>> 華泰證券-億緯鋰能(300014)儲能電池量增利穩(wěn)，動力有望扭虧-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大?。?/td>
| 510KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司24年收入486.15億元，同比-0.35%，歸母凈利40.76億元，同比+0.63%，扣非凈利31.62億元，同比+14.76%，歸母凈利低于我們此前45.62億元的預(yù)期，主要系非經(jīng)及減值影響。公司儲能出貨持續(xù)高增，消費領(lǐng)域穩(wěn)健增長，動力領(lǐng)域25年有望放量扭虧，我們維持“買入”評級。
24Q4收入環(huán)比增長，產(chǎn)品降價+收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率略有下滑
公司24Q4收入145.65億元，同/環(huán)比+9.89%/+17.56%，旺季效應(yīng)下業(yè)績營收環(huán)比增長，24Q4歸母凈利8.87億元，同/環(huán)比+41.73%/-15.64%，24Q4毛利率/凈利率達(dá)17.48%/6.50%，環(huán)比-1.52/-2.58pct，主要系產(chǎn)品降價+收入結(jié)構(gòu)變化。公司24Q4投資收益0.87億，計提信用減值1.96億（部分客戶賬期拉長），年底計提獎金2~3億，非經(jīng)2.25億（主要為政府補(bǔ)助）。
動儲：動力25年出貨有望增長實現(xiàn)扭虧，看好儲能25年量增利穩(wěn)
動力方面，公司24年動力電池出貨30.29GWh，同比+7.9%，主要系部分乘用車大客戶車型銷量不及預(yù)期，24年動力業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)，隨著多款配套新車型上市，公司25年動力出貨有望高增并帶動動力業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。儲能方面，24年儲能電池出貨50.45GWh，同比+91.9%，我們推測儲能單Wh凈利約0.03元，我們預(yù)計儲能未來出貨繼續(xù)高增且盈利維持穩(wěn)定。公司荊門儲能電池項目一期已于24年12月投產(chǎn)，628Ah大圓柱電芯放量有望帶動儲能業(yè)務(wù)量利雙升。公司25年2月與海博思創(chuàng)簽訂25-27年50GWh的戰(zhàn)略采購協(xié)議，大訂單有望支撐公司儲能業(yè)務(wù)營收。
消費：24年多細(xì)分領(lǐng)域協(xié)同增長，看好25年小圓柱投產(chǎn)帶來增量
公司24年消費電池營收103.2億，同比+23.4%，毛利率27.58%，同比+3.85pct，產(chǎn)能利用率提升帶動公司盈利能力提升。公司鋰原電池繼續(xù)維持領(lǐng)先地位，小圓柱在多個細(xì)分領(lǐng)域份額提升，單月產(chǎn)銷量突破1億只。產(chǎn)能方面，公司成都小圓柱工廠已投產(chǎn)，馬來西亞小圓柱工廠預(yù)計25年初建成投產(chǎn)，進(jìn)一步滿足客戶需求。此外，公司正在積極拓展新興市場，在數(shù)據(jù)中心備電、無人機(jī)及飛行器、機(jī)器人等市場陸續(xù)完成樣品交付或達(dá)成合作。
維持“買入”評級
我們上修25-26年儲能出貨量假設(shè)，上修25年股權(quán)激勵費用計提假設(shè)，預(yù)計公司25/26年歸母凈利為50.35/67.27億元（前值55.96/65.44億元，變化-10%/+3%），新增27年歸母凈利預(yù)測79.39億元。參考可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值19倍（前值21倍），給予公司25年P(guān)E 19倍（前值21倍），對應(yīng)目標(biāo)價46.74元（前值57.54元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電池出貨量不及預(yù)期；思摩爾業(yè)績不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
|
|
