>> 財通證券-中工國際(002051)海外業(yè)務(wù)有序推進，Q1盈利能力同比改善-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2024全年實現(xiàn)營收122.08億元同降1.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元同增0.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.65億元同降39.87%。2025年一季度實現(xiàn)營收21.83億元同降7.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元同增12.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33億元同降2.97%。
境外業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，在手合同余額充裕。分業(yè)務(wù)來看，國際工程/國內(nèi)工程/咨詢設(shè)計/裝備制造/貿(mào)易服務(wù)/工程投資與運營業(yè)務(wù)營收分別同比變動29.8%/-54.5%/-8.4%/-8.0%/-91.8%/30.5%，國際工程與投資運營實現(xiàn)較快增長；分地區(qū)來看，境內(nèi)/境外營收分別同比變動-25.7%/17.1%，其中境外業(yè)務(wù)收入占比67.69%同升10.62pct，國際工程承包重點執(zhí)行項目進展順利，境內(nèi)/境外毛利率分別為25.7%/13.6%，分別同升5.0pct/1.3pct。
毛利率提升壞賬損失增加，24年經(jīng)營現(xiàn)金流有所承壓。2024年公司銷售毛利率為17.53%同升1.63pct；期間費用率11.32%同升1.03pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.43%/8.53%/0.36%，同比變動0.22pct/-0.22pct/1.03pct；資產(chǎn)及信用減值損失率3.32%同升2.68pct；歸母凈利率2.96%同升0.04pct。2024年公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流出8.23億元，同比多流出10.56億元。1Q2025公司銷售毛利率為19.72%同降0.56pct；期間費用率10.12%同降3.33pct；資產(chǎn)及信用減值損失率2.85%同升3.16pct，歸母凈利率6.01%同升1.06pct；公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流出0.36億元，同比少流出6.59億元；截至3月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為54.3/39.3/57.1/40.8億元，較年初變動5.54%/1.50%/9.11%/4.82%。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入126.10/129.04/130.98億元，歸母凈利潤3.76/4.00/4.32億元，4月25日收盤價對應(yīng)PE分別為27.03/25.40/23.53倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動風(fēng)險。
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