>> 國盛證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)一季度業(yè)績同比高增，境外業(yè)務(wù)高速擴張-250425
| 上傳日期： |
2025/4/26 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
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業(yè)績概覽：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.18億元，同比增長19.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.28億元，同比增長11.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.99億元，同比增長18.43%。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.53億元，同比增長3.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.18億元，同比增長21.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.16億元，同比增長21.66%。公司2024年利潤分配預案擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
多款創(chuàng)新品類游戲獲亮眼成績，小游戲發(fā)行策略實現(xiàn)突破。公司2024年8月發(fā)行的正版IP授權(quán)策略手游《關(guān)于我轉(zhuǎn)生變成史萊姆這檔事：新世界》在上線首日獲得APPStore免費榜第一名和B站游戲熱度榜第一名；輕度Q版休閑游戲《怪物聯(lián)萌》結(jié)合策略塔防與卡牌養(yǎng)成玩法，在泛用戶領(lǐng)域迅速打開突破口，產(chǎn)品2024年初登錄微信小游戲時爬升至小游戲暢銷榜前10，且穩(wěn)居榜單數(shù)月，4月登錄支付寶小游戲平臺后多次參與大促活動，且擁有不俗的泛用戶吸量及流水表現(xiàn)，該游戲?qū)崿F(xiàn)了公司小游戲發(fā)行策略上的品類突破；次世代數(shù)碼寶貝冒險手游《數(shù)碼寶貝：源碼》自2024年5月開放預約以來，獲得了極高的關(guān)注度和積極的市場反響；卡牌策略回合游《納薩力克之王》上線后免費榜最高達到第2名，上線首月穩(wěn)定在游戲暢銷榜前50名，最高排名為暢銷榜第19名。
2024年境外業(yè)務(wù)收入高增，《《神劫：：姬》》等游戲出海表現(xiàn)優(yōu)異。2024年，公司境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.75億元，同比增長221.48%，境外業(yè)務(wù)占總收入比重同比提升4.61pct至7.32%。公司積極布局全球化發(fā)行，與眾多海外渠道建立深入合作關(guān)系，在全球手游市場交出亮眼的成績單。2024年10月，公司發(fā)行的MMO游戲《神劫：：姬》》在中國香港、中國澳門、中國臺灣地區(qū)的AppStore及GooglePlay雙平臺正式上架，產(chǎn)品開放下載當天霸榜臺灣iOS免費榜第一，澳門iOS免費榜一，且獲香港iOS免費榜第四的成績。通過深挖核心用戶+精準引流+口碑拓圈等組合推廣方式，公司在亞太地區(qū)實現(xiàn)流水翻倍的突破；同時公司積極布局歐美市場，加碼未來的增長動力。持續(xù)的內(nèi)容輸出為公司沉淀了本地化經(jīng)驗，利于構(gòu)建差異化的全球發(fā)行體系。
研發(fā)與發(fā)行體系不斷夯實，“形意”大模型重塑游戲制作流程。公司重視多維度、立體化研發(fā)體系建設(shè)，2024年公司研發(fā)投入5.98億元，占營業(yè)收入比例達11.69%。同時公司深度探索AI技術(shù)應用，公司開發(fā)的“形意”大模型作為國內(nèi)首個AI工業(yè)化管線模型應用，涵蓋了從游戲動畫、地圖設(shè)計到技術(shù)開發(fā)等多個環(huán)節(jié)，推動游戲研發(fā)自動化與協(xié)同化。此外，公司開發(fā)的織夢大模型采用Transformer架構(gòu)，知識容量和任務(wù)處理能力強，能處理復雜文本、生成故事腳本，應用于多場景并完成備案。
盈利預測：公司核心賽道競爭壁壘不斷強化，新游上線持續(xù)提振業(yè)績，AIGC賦能研發(fā)體系，我們上調(diào)盈利預測，預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.42、69.40、77.04億元，對應同比增速為20%、13%、11%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.05、24.11、27.07億元，對應同比增速為29.3%、14.5%、12.3%，當前市值對應PE為16、14、13倍。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預期；政策監(jiān)管風險；新技術(shù)發(fā)展不及預期。
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