>> 華西證券-宏觀點評報告：政治局會議，八大信號-250425
| 上傳日期： |
2025/4/26 |
大?。?/td>
| 792KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖金川,劉郁,謝瑞鴻 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
4月25日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作?！皣H經(jīng)貿(mào)斗爭”、“增量儲備政策”、四穩(wěn)等表述值得重點關(guān)注。
第一，外部沖擊影響加大，統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭。此次政治局會議提到“外部沖擊影響加大”，而此前政府工作報告的對應(yīng)表述為“外部環(huán)境變化帶來的不利影響持續(xù)加深”。美國加征關(guān)稅影響下，對國內(nèi)出口鏈形成沖擊，本次會議在工作基調(diào)中強調(diào)“統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事”，“斗爭”兩字為接下來的可能貿(mào)易談判奠定基調(diào)。根據(jù)外交部和商務(wù)部的表述，美國加征關(guān)稅是單邊霸凌行徑，需要其徹底取消所有對華單邊關(guān)稅措施，才能通過對話談判解決問題。短期內(nèi)解決關(guān)稅的可能性較低，做好“斗爭”的準備?！稗k好自己的事”意味著無論外部環(huán)境如何變化，以國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展來應(yīng)對外部環(huán)境挑戰(zhàn)。此次會議要求“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性”，穩(wěn)增長同時，也要高質(zhì)量發(fā)展，是辦好自己的事的要求。會議還提出“加大服務(wù)業(yè)開放試點政策力度，加強對企業(yè)走出去的服務(wù)”，以開放、維護多邊主義應(yīng)對單邊霸凌。
第二，加緊實施更加積極有為的宏觀政策，提出四穩(wěn)。會議提出“加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，去年12月中央經(jīng)濟工作會議提到“實施更加積極有為的宏觀政策”，本次會議在此基礎(chǔ)上加了“加緊”，政策節(jié)奏要求加快。
此次會議提出四穩(wěn)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，是后續(xù)政策的主要著力點。2018年第一輪貿(mào)易摩擦時，7月政治局會議曾提出六穩(wěn)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”，把“六穩(wěn)”作為實現(xiàn)中國經(jīng)濟穩(wěn)中求進的基本要求。對比之下，當前穩(wěn)就業(yè)仍然是第一位的，同時保留了穩(wěn)預(yù)期，新加入了穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場。并且穩(wěn)市場也包括“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。
第三，財政節(jié)奏加快，貨幣重在加力及新工具。此次會議財政和貨幣政策要求“用好用足”，政策節(jié)奏和力度都有要求。財政方面主要是兩會確定的地方專項債、超長期特別國債加快發(fā)行使用，接下來地方新增專項債發(fā)行節(jié)奏可能加快，超長期特別國債發(fā)行期數(shù)已經(jīng)確定，可能會適度提高5-6月的單只發(fā)行額度，如每只提高200億，考慮到5、6月分別有4、3只超長期特別國債待發(fā)，對應(yīng)超長國債供給分別額外增加800億、500億?！?br> 貨幣方面，增加了“加力支持實體經(jīng)濟”的表述?！斑m度寬松、適時降準降息、保持流動性充?！钡却朕o上延續(xù)政府工作報告表述，也是延續(xù)去年中央經(jīng)濟工作會議的表述。當前經(jīng)濟面臨的外部沖擊影響加大，“加力”一次意味著貨幣寬松或進入兌現(xiàn)階段。會議還特別提到創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性金融工具，形式上可能是再貸款、PSL，支持的方向包括科技創(chuàng)新、擴大消費和穩(wěn)定外貿(mào)三個方面。央行此前已創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，額度5000億元，可能繼續(xù)擴圍實施?？紤]到對美出口的外貿(mào)企業(yè)存在短期壓力，通過定向金融工具支持降低融資成本，可以緩解企業(yè)困難。
第四，儲備增量政策，重提超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。此次會議提到“不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策工具箱……根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。其中傳遞的信息，一方面是要儲備增量政策。2022年4月政治局會議曾有過類似表述，“抓緊謀劃增量政策工具”，當年6月29日國常會提出實施政策性開發(fā)性金融工具，規(guī)模為3000億元，8月又追加3000億元額度，全年共落地7400億元。2024年7月政治局會議也曾提到“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”，主要推出的是9月降低存量房貸利率，以及11月增加地方政府債務(wù)限額6萬億元置換存量隱性債務(wù)。
另一方面重提“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，去年12月政治局會議曾提到“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，但在去年12月中央經(jīng)濟工作會議和今年3月的政府工作報告中未再提及，背后原因或是去年四季度到今年一季度經(jīng)濟增速保持在5%以上，相應(yīng)一季度強化逆周期調(diào)節(jié)的必要性不高。畢竟逆周期政策的初衷是為了對沖經(jīng)濟下行。財政方面，今年以來政府債凈發(fā)行高于去年同期，但一個重要拉動項是2萬億地方置換債發(fā)行較快，截至當前發(fā)行近1.6萬億。貨幣方面，年初資金利率也曾一度出現(xiàn)上行。這也使得市場對政策發(fā)力的預(yù)期不高。隨著美國加征關(guān)稅對出口鏈的沖擊，二季度經(jīng)濟增速存在放緩至5%以內(nèi)的風險，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的必要性在提升，政策力度可參考去年924之后推出的一系列政策。增量政策落地的窗口，可能也要視經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定，未必等到下半年才確定。
第五，幫扶困難企業(yè)，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力。會議提到“加強融資支持”、“加快推動內(nèi)外貿(mào)一體化”、“多措并舉幫扶困難企業(yè)”。外貿(mào)企業(yè)可能會受益于新的結(jié)構(gòu)性貨幣工具、或政策性金融工具。涉及民生方面，會議還提到“對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例”。同時會議還強調(diào)“培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)”，也就
|
|
