>> 國金證券-帝爾激光(300776)業(yè)績符合預(yù)期，N型技術(shù)升級帶來新機(jī)遇-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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業(yè)績簡評
2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.14億元，同比+25.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.28億元，同比+14.40%；2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.61億元，同比+24.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比+20.76%，業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
合同負(fù)債逆勢企穩(wěn)，經(jīng)營情況樂觀向好：25Q1公司實現(xiàn)毛利率47.9%，環(huán)比+4.4PCT；實現(xiàn)凈利率29.1%，環(huán)比+4.0PCT，公司光伏激光設(shè)備及工藝在行業(yè)中強(qiáng)勁的競爭力，是其盈利穩(wěn)定且顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平的核心原因。截至2024年底，公司合同負(fù)債約17.6億元，較Q3末提升3%；25Q1末合同負(fù)債約17.5億元，較2024年底基本持平，充分體現(xiàn)了公司作為稀缺的、具備成熟TOPCon及xBC激光工藝量產(chǎn)經(jīng)驗的光伏設(shè)備企業(yè)在行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏基本停滯的情況下，抓住新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢，憑借量產(chǎn)先發(fā)優(yōu)勢的護(hù)城河充分保障公司穩(wěn)健、可持續(xù)經(jīng)營的能力。
TOPCon、XBC激光工藝縱深突破，芯片激光封裝工藝新增長極有序推進(jìn)：公司持續(xù)加大研發(fā)方面投入，2024年研發(fā)費用2.8億元，同比+12.7%，在TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦等工藝上均有全新激光技術(shù)覆蓋，其中TOPCon路線上，公司開發(fā)的激光選擇性減薄TCP設(shè)備，降低poly減薄工藝實現(xiàn)難度，增強(qiáng)電池量產(chǎn)穩(wěn)定性，實現(xiàn)電池效率和組件功率的穩(wěn)定提升，已實現(xiàn)小批量應(yīng)用；BC路線上，在激光微蝕刻設(shè)備保持領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，研發(fā)0BB組件激光焊接應(yīng)用技術(shù)，簡化生產(chǎn)工藝、減少電池片損傷、提高焊接質(zhì)量，已完成量產(chǎn)樣機(jī)交付，后續(xù)BC激光設(shè)備價值量有望進(jìn)一步提升。此外，公司積極向消費電子、新型顯示和集成電路等領(lǐng)域開拓，已經(jīng)完成面板級玻璃基板通孔設(shè)備的出貨，實現(xiàn)晶圓級和面板級TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)公司的在手訂單情況及最新業(yè)務(wù)進(jìn)展，下調(diào)公司2025-2026年盈利分別為6.23（-17%）/6.36（-23%）億元，新增2027年盈利為6.39億元，對應(yīng)EPS為2.28、2.33、2.34元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為25/24/24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新技術(shù)滲透不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期，存貨跌價風(fēng)險。
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