>> 華泰期貨-商品策略周報：4月政治局會議定調(diào)積極，關(guān)注后續(xù)寬松可能-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：整體中性，等待基本面驗證。
核心觀點
■市場分析
5月1日至5月5日將迎來國內(nèi)的五一假期。假期期間共跨越3個交易日，假期前后重要的數(shù)據(jù)和事件主要有：中國4月PMI，歐美一季度GDP初值，日本央行利率決議，美國4月非農(nóng)，歐佩克+會議，美聯(lián)儲的利率決議等。復(fù)盤過去11個五一假期樣本：1、國內(nèi)股指的假期季節(jié)性特征顯著，整體國內(nèi)股指在節(jié)后二十個工作日內(nèi)（首月）呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，中小盤（中證500和中證1000）首日和首周樣本錄得上漲概率較高；2、商品分板塊，重點關(guān)注假期期間的出行消費對原油價格的提振，平均漲跌幅也呈現(xiàn)持續(xù)走高的規(guī)律；對于化工、煤焦鋼礦等工業(yè)品面臨旺季轉(zhuǎn)向淡季的風(fēng)險，農(nóng)副產(chǎn)品也表現(xiàn)偏弱，季節(jié)性上有下行的壓力。
4月政治局會議定調(diào)積極。4月25日，我國召開政治局會議，“今年經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢”“外部沖擊影響加大”定調(diào)當(dāng)下經(jīng)濟判斷，對于宏觀政策，會議表示“加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息”，此外“提高中低收入群體收入”、“推進城市更新和城中村、危舊房改造”等措詞也值得關(guān)注。中國一季度GDP同比增長5.4%，延續(xù)去年以來持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢。
關(guān)稅事件對情緒沖擊告一段落，后續(xù)關(guān)注對經(jīng)濟影響。近期特朗普關(guān)稅政策“反復(fù)橫跳”。4月21日，美國商務(wù)部宣布對東南亞四國（柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南）晶體光伏電池（無論是否組裝成組件）反傾銷與反補貼稅終裁稅率，其中個別柬埔寨企業(yè)反補貼稅高達3403.96%，越南“全國實體”傾銷稅達271.28%。4月23日，特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂χ袊年P(guān)稅，但不會為零。4月24日，中國外交部否認中美就關(guān)稅問題進行磋商談判。重點關(guān)注目前美國關(guān)稅談判進展：日美談判目前雙方立場仍存差距，將進行再次會談，美國財長貝森特表示不會在與日本的談判中尋求確定匯率目標(biāo)。日本首相石破茂透露，特朗普表示希望將對日貿(mào)易逆差縮減至零，還強硬要求日本擴大進口美國車，并列出牛肉、大米、水產(chǎn)品、馬鈴薯等希望擴大對日出口的品類，要求日本取消關(guān)稅以外的限制。歐盟與美談判已開啟。歐元區(qū)4月綜合PMI幾乎停滯，主要受到服務(wù)業(yè)收縮的拖累。美國4月Markit綜合PMI創(chuàng)16個月新低，信心挫、價格漲，制造業(yè)好于預(yù)期。遠端關(guān)注海外或?qū)⒅鸩介_啟滯脹的宏觀環(huán)境的可能。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊，此外，全球最大銅礦之一秘魯安塔米納銅礦發(fā)生事故，對銅價也帶來支撐。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價格上行波動概率更大，農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價差的變化。中國已經(jīng)自1月中旬起停止預(yù)約采購美國產(chǎn)大豆和玉米，并增加了從巴西等國的采購。能源方面，原油價格下移，IEA月報下調(diào)今年石油需求預(yù)期，供應(yīng)方面，OPEC+的增產(chǎn)決策加劇了油市供應(yīng)過剩，中期基本面供給偏寬松看待。由于特朗普關(guān)稅政策的高度不確定性，近期需警惕黃金走勢的情緒化和回調(diào)的風(fēng)險。
■風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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