>> 東方證券-長安汽車(000625)預計自主新能源品牌盈利改善，推進智能化及海外布局-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預期。公司2024年營業(yè)收入1597.33億元，同比增長5.6%；歸母凈利潤73.21億元，同比減少35.4%；扣非歸母凈利潤25.87億元，同比減少31.6%。4季度營業(yè)收入487.73億元，同比增長13.2%，環(huán)比增長42.5%；歸母凈利潤37.42億元，同比增長158.9%，環(huán)比增長400.1%；扣非歸母凈利潤9.07億元，同比增長435.2%，環(huán)比增長77.0%。2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.95元。2025年1季度營業(yè)收入341.61億元，同比減少7.7%；歸母凈利潤13.53億元，同比增長16.8%；扣非歸母凈利潤7.83億元，同比增長601.3%，產(chǎn)品結構優(yōu)化、自主品牌盈利能力提升以及海外市場持續(xù)開拓帶動公司1季度盈利同比改善。
1季度毛利率及費用率同比改善。2024年毛利率14.9%，同比下降2.3個百分點；2024年4季度毛利率16.2%，同比下降2.7個百分點，環(huán)比增長0.5個百分點。2025年1季度毛利率13.9%，按最新口徑同比提升1.1個百分點，預計主要系公司新能源汽車效益提升帶動。2024年期間費用率11.0%，同比提升0.9個百分點。2025年1季度期間費用率9.2%，同比下降1.7個百分點，其中銷售費用率同比提升1.0個百分點，主要系市場競爭加劇所致；財務費用率同比減少2.5個百分點，主要系匯兌收益及利息收入增加影響。2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額48.49億元，同比減少75.6%；2025年1季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-35.01億元，去年同期為52.47億元，現(xiàn)金流減少主要系公司受生產(chǎn)節(jié)奏及付款賬期影響，票據(jù)到期付款同比增加。
預計自主新能源品牌盈利能力將逐步改善。2024年/2025年1季度深藍汽車銷量24.39/6.77萬輛，同比增長78.1%/68.9%；2024年深藍汽車虧損15.72億元，同比收窄47.6%；單車虧損0.6萬元，同比收窄70.6%。2024年/2025年1季度阿維塔銷量7.36/2.45萬輛，同比增長166.8%/68.5%；2024年阿維塔科技虧損40.18億元，同比擴大8.8%；單車虧損5.46萬元，同比收窄59.2%。隨著深藍及阿維塔銷量規(guī)模持續(xù)擴大，預計2025年自主新能源品牌盈利能力將繼續(xù)改善。
推進電動化、智能化、科技化轉型及海外布局。2024年/2025年1季度公司自主品牌乘用車銷量166.83/45.27萬輛，同比增長4.5%/3.5%；2024年/2025年1季度公司新能源車銷量73.5/19.4萬輛，同比增長52.8%/48.8%。2024年自主品牌單車均價11.7萬元，同比增長5.2%；新能源產(chǎn)品均價13.82萬元，同比增長約8%，毛利率同比提升2個百分點。2025年將推出阿維塔06、深藍S09、長安啟源Q07等7款新能源產(chǎn)品并完成深藍L07、深藍G318、長安啟源A07等煥新。2024年自主品牌海外銷量35.0萬輛，同比增長47.8%，2025年將在東南亞、歐洲、中東非、中南美等高速增長區(qū)域市場導入12款產(chǎn)品。公司堅定“13336”戰(zhàn)略，發(fā)布“北斗天樞2.0”計劃，后續(xù)還將加強人形機器人、飛行汽車的前瞻布局，加速科技化轉型。
盈利預測與投資建議
調整收入、毛利率、投資收益及費用率等，新增2027年預測，預測2025-2027年歸母凈利潤80.30、94.71、113.13億元（原2025-2026年為82.68、101.25億元），可比公司25年平均PE估值21倍，目標價17.01元，維持買入評級。
風險提示
長安福特銷量低于預期、長安馬自達銷量低于預期、長安自主品牌銷量低于預期、行業(yè)價格戰(zhàn)影響盈利。
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