>> 銀河證券-長安汽車(000625)2024年年報業(yè)績點評：新能源品牌單車虧損大幅收窄，三大戰(zhàn)略加速轉(zhuǎn)型-250413
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報告，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1597.33億元，同比+5.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤73.21億元，同比-35.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.87億元，同比-31.6%，EPS為0.74元。2024年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入487.73億元，同比+13.2%，環(huán)比+42.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.42億元，同比+158.9%，環(huán)比+400.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.07億元，同比+435.2%，環(huán)比+77.0%。
出口規(guī)模效應(yīng)推動海外市場盈利能力提升，新能源品牌深藍與阿維塔單車虧損大幅收窄:2024年公司自主品牌銷量同比增長5.69%至159.73萬輛，銷量結(jié)構(gòu)明顯改善，新能源銷量同比增長55.0%至73.46萬輛，占比同比提升10.4pct至33.0%6,2024年以來新能源銷量占比逐季提升,Q4提升至44.7%,出口銷量同比增長126.8%至53.62萬輛，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Ql，公司銷量結(jié)構(gòu)改善趨勢延續(xù)，自主品牌銷量同比增長3.8%至61.10萬輛，其中新能源銷量同比增長50.7%至19.42萬輛，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口銷量同比增長46.5%至15.96萬輛，占比同比提升7.6pct至26.1%。單車均價方面，2024年公司自主品牌單車均價同比微降0.05%至7.21萬元，其中海外單車均價同比降低30.4%至6.05萬元,主要受到海外向更廣大市場拓展影響,國內(nèi)單車均價同比提升7.2%至7.53萬元，主要得益于新能源銷量占比提升推動品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司單車扣非歸母凈利潤同比降低35.5%至0.12萬元，主要受到國內(nèi)市場競爭加劇的影響，出口市場盈利能力得益于規(guī)模效應(yīng)明顯提升，2024年公司海外市場毛利率同比提升1.9pct至26.2%，國內(nèi)市場毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在國內(nèi)采取了更激進的價格策略應(yīng)對市場競爭，影響了盈利水平,但公司新能源品牌通過規(guī)模效應(yīng)與積極的降本措施實現(xiàn)單車虧損的大幅縮窄。2024年公司深藍品牌凈利潤為-15.72億元，虧損同比縮窄47.6%，銷量同比提升74.7%至22.51萬輛，單車虧損大幅縮窄70.0%至0.7萬元;阿維塔品牌凈利潤為-40.18億元，虧損同比擴大8.8%，但銷量同比增長217.49%至6.43萬輛，單車虧損同比大幅縮窄65.7%至6.25萬元。
期間費用率整體較為穩(wěn)定，銷售費用率受市場競爭影響有所上漲:2024年公司研發(fā)費用同比增長8.8%至65.05億元,研發(fā)費用率同比+0.1pct至4.1%，研發(fā)費用保持穩(wěn)定增長。2024年公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為4.7%/2.8%/-0.6%，同比分別+0.8pct/持平/特平，銷售費用主要受到市場競爭影響，終端折扣力度加大帶來相關(guān)費用增長，其他期間費用較為穩(wěn)定。
香格里拉+北斗天樞+海納百川三大戰(zhàn)略推動加速轉(zhuǎn)型，公司綜合競爭力進入加速提升期:2025年公司香格里拉（新能源)、北斗天樞（智能化)、海納百川（全球化）三大計劃有望推動公司轉(zhuǎn)型的持續(xù)加速，新能源方面，公司2025年將推出包含阿維塔06、深藍S09、啟源Q07在內(nèi)的十余款新能源新品，產(chǎn)品矩陣加速完善，阿維塔06上市26小時訂單破2萬，爆款潛力十足，新能源產(chǎn)品供給的逐漸豐富有望進一步提升公司新能源銷量增長潛力;智能化方面，公司于2025年2月9日發(fā)布北斗天樞2.0計劃，將于10萬元級別車型搭載激光雷達，推動智駕平權(quán)加速，預計于2025年實現(xiàn)端到端大模型量產(chǎn)落地，2026年實現(xiàn)全場景L3自動駕駛。公司還基于SDA平臺和天樞大模型打造了天樞智駕、天域座艙、天衡底盤，推動產(chǎn)品智能化水平的全面提升;全球化方面，公司2025年計劃新建6個海外KD工廠，5月份泰國工廠計劃投產(chǎn)，預計到2025年底建成46萬輛的海外產(chǎn)能，并將在2025年在海外發(fā)布多款新車，全球化進程穩(wěn)步推進。公司三大戰(zhàn)略有望帶來公司綜合競爭力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的轉(zhuǎn)型，改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動公司業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力的提升。
投資建議:預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入1825.34億元、2092.93億元、2283.65億元，實現(xiàn)歸母凈利潤77.33億元、102.55億元、115.98億元，攤薄EPS分別為0.78元、1.03元、1.17元，對應(yīng)PE分別為15.78倍、11.90倍、10.52倍，維持“推薦”評級。
風險提示:產(chǎn)品銷量不及預期的風險;智能化技術(shù)研發(fā)不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。
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