>> 東吳證券-長安汽車(000625)2024年報點評：業(yè)績符合預期，三大計劃齊頭并進-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,孟璐 |
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公司公告：公司披露2024年年報，2024Q4實現(xiàn)營收487.7億元，同環(huán)比分別+13.2%/+42.5%，歸母凈利潤37.4億元，同環(huán)比分別+158.9%/+400.1%，扣非后歸母凈利潤9.1億元，同環(huán)比分別+435.2%/+77.0%。2024Q4業(yè)績符合我們預期。
Q4業(yè)績符合預期，自主經(jīng)營向好。1）營收層面：并表銷量/ASP環(huán)比均提升。銷量維度，公司24Q4實現(xiàn)并表銷量51.2萬臺，同環(huán)比+14.2%/+37.7%；折算Q4并表單車均價9.5萬元，同環(huán)比分別0.9%/+3.5%。2）毛利率層面：公司Q4毛利率為16.2%，同環(huán)比分別3.3/+0.5pct，環(huán)比改善主因包括①深藍科技Q4銷量14.6萬臺，環(huán)比+86.9%，毛利率改善；②持續(xù)降本影響，Q4為確認降本最多季度。3）費用率層面：公司Q4銷管研費用率分別5.8%/1.8%/4.2%，同比分別+0.5/+0.8/+0.9pct，環(huán)比分別+1.0/-1.4/-0.3pct。4）投資收益層面：公司Q4投資收益為1億元，同環(huán)比扭虧為盈，主要原因為阿維塔Q4銷量環(huán)比+520%，單季度虧損幅度同環(huán)比均收窄。5）非經(jīng)事項：公司24Q4資產(chǎn)處置收益為25.3億元，同環(huán)比均大幅增長，主要因鈴耀一工廠納入政府收儲項目。6）最終公司Q4實現(xiàn)歸母凈利潤37.4億元，同環(huán)比分別+158.9%/+400.1%。
新能源“香格里拉”計劃、智能化“北斗天樞”計劃、全球化“海納百川”計劃齊頭并進。2024年10月公司發(fā)布自主研發(fā)的高階自動駕駛系統(tǒng)“長安智駕”，智能化持續(xù)推進，阿維塔作為首家車企入股深圳引望智能技術(shù)有限公司，與華為共同支持其未來發(fā)展；出口方面在獨聯(lián)體國家/歐洲/中東非/東南亞/中南美五大戰(zhàn)略市場均積極開拓，海外產(chǎn)品譜系趨于完善。2025年公司將加快海外產(chǎn)品布局，計劃推出深藍S05等全球化產(chǎn)品。
盈利預測與投資評級：考慮阿維塔/深藍盈利能力改善，同時考慮引望貢獻，我們上調(diào)公司2025~2026年歸母凈利潤至97/109億元（原為84/101億元），我們預測公司2027年歸母凈利潤為138億元，對應PE分別為12/11/9倍。考慮公司深藍/阿維塔/啟源三大品牌向上，智能化/全球化持續(xù)推進，我們?nèi)跃S持長安汽車“買入”評級。
風險提示：海外汽車行業(yè)銷量不及預期；國內(nèi)乘用車價格戰(zhàn)超預期
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