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投資要點(diǎn)
　　事件：長(zhǎng)安汽車發(fā)布2025年3月產(chǎn)銷快報(bào)。公司3月汽車批發(fā)銷量為26.81萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+3.48%/+66.04%，2025年M1-3累計(jì)批發(fā)銷量70.52萬(wàn)輛，累計(jì)同比+1.89%。其中，自主乘用車3月批發(fā)銷量為16.55萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+5.50%/+75.77%，2025年M1-3自主乘用車?yán)塾?jì)批發(fā)銷量為45.27萬(wàn)輛，同比+3.52%；3月新能源銷量達(dá)8.70萬(wàn)輛，同環(huán)比+62%/+119.51%；3月海外銷量為5.00萬(wàn)輛，同環(huán)比+4.9%/+5.32%。
　　 3月自主乘用車批銷同環(huán)比提升，新能源表現(xiàn)亮眼。1）總銷量方面：公司2025年3月批發(fā)銷量、自主品牌、自主乘用車銷量均同環(huán)比增長(zhǎng)，受益于車市步入正常消費(fèi)期。展望后市，在雙新政策紅利和上海車展消費(fèi)情緒催化下，公司4月銷量增長(zhǎng)動(dòng)能有望延續(xù)。2）新能源方面：公司2025年3月新能源銷量同環(huán)比增長(zhǎng)，且新能源滲透率持續(xù)提升。分品牌來(lái)看，啟源2025年3月銷量1.53萬(wàn)輛，環(huán)比大增；阿維塔2025年3月銷量1.05萬(wàn)輛，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)翻倍，阿維塔07貢獻(xiàn)主要增量；深藍(lán)2025年3月交付量2.44萬(wàn)輛，同環(huán)比+86.78%/+30.06%。阿維塔06（已開啟預(yù)售，26小時(shí)內(nèi)訂單量破2萬(wàn)）、深藍(lán)S09、啟源Q07（已開啟預(yù)售）等新車型預(yù)計(jì)將于2025年4月上市，有望推動(dòng)公司智能電動(dòng)產(chǎn)品周期加速兌現(xiàn)。
　　登陸歐洲市場(chǎng)、全球化再提速，構(gòu)建多極增長(zhǎng)新格局。2025年公司將聚焦五大項(xiàng)目，包含獨(dú)聯(lián)體區(qū)域KD項(xiàng)目投產(chǎn)、中南美完成巴西子公司設(shè)立、中東非全面導(dǎo)入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌等。其中，公司已于3月在德國(guó)以“SHARINGTHEFUTURE”為主題舉辦了長(zhǎng)安汽車品牌歐洲發(fā)布會(huì)，攜三大新能源品牌的9款車型亮相（深藍(lán)S07為首款登陸歐洲市場(chǎng)的戰(zhàn)略車型，將于2025年5月上市，提供純電與插混雙動(dòng)力版本），并明確了2025年底覆蓋至少10個(gè)歐洲國(guó)家市場(chǎng)，2028年實(shí)現(xiàn)全歐洲業(yè)務(wù)布局的規(guī)劃；泰國(guó)“全球右舵生產(chǎn)基地”羅勇工廠投產(chǎn)在即，首期規(guī)劃年產(chǎn)能10萬(wàn)輛，二期擴(kuò)建后總產(chǎn)能將翻倍至20萬(wàn)輛，并計(jì)劃導(dǎo)入全球化戰(zhàn)略車型深藍(lán)S05。
　　投資建議：考慮到公司2025年新能源車型規(guī)劃密集、全球化戰(zhàn)略布局清晰，與華為、寧德時(shí)代的合作程度加深，我們看好公司電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型前景和全球市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為52.45/68.85/96.62億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.53/0.69/0.97元，對(duì)應(yīng)PE為23/18/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)、行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”稀釋利潤(rùn)、新車型推出和交付速度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。