>> 方正證券-城發(fā)環(huán)境(000885)公司點(diǎn)評報告：營收、凈利潤同比正增長，核心業(yè)務(wù)運(yùn)營穩(wěn)健-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.11億元，同比增長1%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.41億元，同比增長6%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，同比增長13%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比增長22%。
核心觀點(diǎn)：
業(yè)績穩(wěn)健增長，環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)提升，現(xiàn)金分紅比例增加。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.11億元，歸母凈利潤11.41億元，扣非后歸母凈利潤10.98億元，均實現(xiàn)同比正增長，得益于公司環(huán)保主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，高速公路業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。分業(yè)務(wù)來看，固廢處理及環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入33.88億元，同比增長27%，毛利率為40.78%，同比下降0.71個百分點(diǎn)；環(huán)保方案集成服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.68億元，同比下降28%，毛利率為24.74%，同比提升2.09個百分點(diǎn)，主要系公司固廢項目建設(shè)進(jìn)入尾聲；水處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比增長22%；高速公路業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入13.50億元，同比下降6%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.56元（含稅），分紅比例提升至20.03%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，歸母凈利潤2.73億元，扣非后歸母凈利潤2.69億元，均同比雙位數(shù)增長。
固廢項目運(yùn)營效率提升，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)拓展迅速。（1）固廢處理方面，2024年公司垃圾焚燒發(fā)電項目實現(xiàn)入場垃圾量1166.72萬噸，同比增長13.12%；發(fā)電量34.20億度，同比增長18.04%；上網(wǎng)電量28.81億度，同比增長17.93%；外供蒸汽量135.01萬噸，同比增長29.62%。截至報告期末，公司控股生活垃圾焚燒發(fā)電項目32個，合計處理能力28,550噸/日，均已投入運(yùn)營；參股項目1個，處理能力2000噸/日；委托運(yùn)營項目9個，處理能力6800噸/日。公司積極推進(jìn)供熱改造，已有10個垃圾發(fā)電供熱改造項目投產(chǎn)。（2）危廢處置方面，張掖、錦州項目投運(yùn)帶動處理量大幅增長，全年處理量達(dá)4.83萬噸，同比增長94.15%。截至報告期末，公司危廢處置項目4個，合計年處理規(guī)模22.25萬噸，醫(yī)廢處置項目5個，合計年處理規(guī)模1.937萬噸，均已投入運(yùn)營。（3）環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)方面，公司在重點(diǎn)垃圾焚燒發(fā)電項目所在地拓展前端環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)中標(biāo)河南省內(nèi)項目10個，收購河南城發(fā)桑德環(huán)衛(wèi)項目3個，新增單年合同額3.89億元，同比增長90.78%。截至報告期末，公司環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)在運(yùn)營項目37個，年化合同額約7.6億元。公司在?？h、滑縣開展低值可回收物回收試點(diǎn)，探索垃圾分類回收與再生資源回收的“兩網(wǎng)融合”。
水務(wù)業(yè)務(wù)受益于一體化整合，高速公路業(yè)務(wù)穩(wěn)健。水處理業(yè)務(wù)方面，公司緊跟河南省供排水一體化政策，組建整合主體信陽城發(fā)水務(wù)有限公司，將區(qū)域64萬噸供排水項目納入統(tǒng)一運(yùn)維管理。報告期內(nèi)，信陽一污、二三污、潢川農(nóng)污、鞏義農(nóng)污、鄢陵三污等項目投運(yùn)，帶動污水處理量（含委托運(yùn)營）達(dá)2.22億噸，同比增長136.84%；供水量5712.31萬噸，同比增長7.54%。截至報告期末，公司供排水規(guī)模（含委托運(yùn)營）共165.87萬噸/日，在建規(guī)模約23.1萬噸/日。高速公路業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)受貨車流量下降影響，通行費(fèi)收入為13.13億元，同比下降5.52%，公司運(yùn)營里程255.36公里，路產(chǎn)質(zhì)量較好，為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為67.96/72.69/78.75億元，同比增長2.80%/6.96%/8.34%，歸母凈利潤分別為12.27/13.79/15.46億元，同比增長7.48%/12.37%/12.16%，根據(jù)2025年4月24日收盤價，對應(yīng)PE分別為6.73/5.99/5.34倍，EPS分別為1.91/2.15/2.41元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。徽咿D(zhuǎn)向風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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