>> 華泰證券-城發(fā)環(huán)境(000885)經(jīng)營指標(biāo)改善，持續(xù)推進(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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目標(biāo)價15.33元，維持“買入”評級
12月20日，城發(fā)環(huán)境完成可轉(zhuǎn)債申報第二輪問詢，根據(jù)12月19日公告，可轉(zhuǎn)債募集資金總額由23.0億元調(diào)整為19.6億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作持續(xù)推進(jìn)。下調(diào)固廢處理和方案集成毛利率預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為11.51、12.69、14.10億元（前值12.51、13.72、15.15億元），2023年固廢/高速公路歸母凈利為5.99、5.52億元?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值9.2x/9.8x，考慮河南省外和海外固廢項目拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023年P(guān)E 7.4x/9.8x，對應(yīng)目標(biāo)價15.33元（前值16.14元），對應(yīng)2023年P(guān)E 8.6x，維持“買入”評級。
經(jīng)營指標(biāo)改善，供熱改造提升盈利水平
截至12月13日，公司垃圾發(fā)電在手產(chǎn)能28550噸/日（不含參股公司），其中運營項目31個，產(chǎn)能27050噸/日。此外，公司受托管理垃圾發(fā)電項目6000噸/日；經(jīng)營指標(biāo)較半年度有較好提升，供熱折算后，入廠噸發(fā)299.60度，噸上網(wǎng)電量255.89度，廠用電率14.57%，全年完成9個項目供熱改造，供熱改造后收費面向市場、回款快，且利潤率更高，固廢處置業(yè)務(wù)整體盈利性有所改善。
產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，環(huán)衛(wèi)合同年化金額達(dá)3.1億元
在環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域，公司已運營項目22個，合同總額超25億元，年化合同額3.1億元；在建項目1個，年化合同額0.14億元。公司現(xiàn)已在垃圾發(fā)電項目地區(qū)拓展環(huán)衛(wèi)項目6個，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)。未來3至5年，通過協(xié)同垃圾發(fā)電項目、豐富城市運營相關(guān)業(yè)態(tài)等創(chuàng)新商業(yè)模式，公司將繼續(xù)擴(kuò)大營收規(guī)模。
聚焦低碳綠色建造，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域
環(huán)保方案集成服務(wù)中，垃圾發(fā)電項目占比逐步降低，在市政、產(chǎn)業(yè)園、中試基地建設(shè)等項目獲取上實現(xiàn)新突破，前三季度承接項目合計82個。第四季度以來沃克曼相繼簽訂哈爾濱群勤廠房改造、鄭州市上街區(qū)第三污水處理廠項目鋼筋采購、城發(fā)綠環(huán)塑業(yè)EPC工程總承包等合同，合同金額分別為935萬元、988萬元、1.75億元。未來3至5年公司將聚焦低碳綠色建造，圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能公司項目管理，打造具有核心競爭力的數(shù)字建工企業(yè)。
風(fēng)險提示：垃圾焚燒項目運營風(fēng)險、運營效率提升不及預(yù)期、工程業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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