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23H1業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流明顯改善。公司發(fā)布2023年中報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)營收32.36億元（同比+17.50%），歸母凈利潤5.94億元（同比+2.09%）；Q2實(shí)現(xiàn)營收17.16億元（同比+9.83%），歸母凈利潤2.87億元（同比-19.66%）。Q2凈利潤下滑主要系22Q2項(xiàng)目集中投產(chǎn)，工程收入及毛利確認(rèn)較多導(dǎo)致高基數(shù)。此外，23H1相比22年底應(yīng)收賬款新增約7億元，主要系國補(bǔ)及省補(bǔ)增加，整體回收風(fēng)險(xiǎn)較小。23H1公司現(xiàn)金流明顯改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)6.94億元（同比+79.77%）。
　　固廢在運(yùn)項(xiàng)目占比近93%，重視優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)重估潛力。根據(jù)中報(bào)截至23H1公司在手垃圾焚燒產(chǎn)能28550噸/日，其中在運(yùn)26450噸/日；23H1公司垃圾入庫量/上網(wǎng)電量同比+21.50%/15.11%。展望未來：（1）在建2100噸/日預(yù)計(jì)23年底前投運(yùn)；（2）利用余熱提供蒸汽、滲濾液處理等蒸汽服務(wù)提升等盈利能力；（3）環(huán)衛(wèi)、危廢、醫(yī)廢上下游持續(xù)拓展。
　　高速+水務(wù)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)，民生剛需+特許經(jīng)營+利潤及現(xiàn)金流穩(wěn)健。公司擁有優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)（高速+水務(wù)），具備“民生剛需+特許經(jīng)營+收入/成本穩(wěn)定”三大特性，現(xiàn)金流穩(wěn)?。焊鶕?jù)中報(bào)，（1）高速：23H1日均車流量明顯復(fù)蘇（同比+26.6%），實(shí)現(xiàn)營收7.15億元（同比+6.0%）；子公司許平南高速凈利潤2.60億元（同比+9.1%）。（2）水務(wù)：23H1實(shí)現(xiàn)營收1.40億元（同比+30.3%）；截至23H1在運(yùn)供水產(chǎn)能30.5萬噸/日、無在建項(xiàng)目，在運(yùn)污水處理產(chǎn)能29.08萬噸/日、在建項(xiàng)目5個(gè)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤12.3/13.6/14.8億元，PE為5.8/5.3/4.8倍。優(yōu)質(zhì)公用事業(yè)運(yùn)營商，資產(chǎn)重估潛力突出，參考同業(yè)給予23年11xPE，合理價(jià)值為21.09元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。建設(shè)進(jìn)度低預(yù)期；新建項(xiàng)目回報(bào)率下滑；補(bǔ)貼發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)等