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1H23歸母凈利同比+2%，維持“買入”評級
　　城發(fā)環(huán)境發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收32.36億元（yoy+17.50%），歸母凈利5.94億元（yoy+2.09%），扣非凈利5.86億元（yoy+6.47%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收17.16億元（yoy+9.83%，qoq+12.83%），歸母凈利2.87億元（yoy-19.66%，qoq-6.47%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS維持1.95、2.14、2.36元，2023年固廢/高速公路EPS為1.20/0.75元?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值9.4x/9.7x，考慮河南省外和海外固廢項(xiàng)目拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023年P(guān)E 7.5x/9.7x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.26元（前值16.07元），對應(yīng)2023年P(guān)E 8.3x，維持“買入”。
　　垃圾發(fā)電投運(yùn)產(chǎn)能達(dá)2.65萬噸，上網(wǎng)電量同比+15%
　　截至2023年6月30日，公司生活垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域在手訂單合計(jì)規(guī)模28,550噸/日（不含參股公司）。其中，已運(yùn)營項(xiàng)目30個(gè)，垃圾處理能力達(dá)26,450噸/日；在建新項(xiàng)目2個(gè)（分別是大慶項(xiàng)目和昌吉項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)2023年年底前投運(yùn)），規(guī)模2,100噸/日。上半年入場垃圾量486萬噸，同比增長21.5%，上網(wǎng)電量12.0億度，同比增長15.1%，主要原因系投運(yùn)產(chǎn)能增加，綜合廠用電率同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　積極拓展環(huán)保方案集成業(yè)務(wù)
　　環(huán)保方案集成業(yè)務(wù)主要由全資子公司沃克曼負(fù)責(zé)經(jīng)營，圍繞固廢處理、水污染治理、餐廚污泥處置、生態(tài)修復(fù)、新能源等領(lǐng)域，提供工程總承包（EPC）等綜合解決方案。據(jù)公司8月17日公告，沃克曼與河南投資集團(tuán)擬簽訂中國中原人力資源服務(wù)產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目EPC總承包合同、龍湖金融中心外環(huán)4號樓展廳裝飾裝修EPC工程總承包施工合同，合同金額分別為3.21億元/3,450萬元。行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、總承包資質(zhì)和資源優(yōu)勢有望推動(dòng)EPC業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　高速公路收入同比+6%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比+80%
　　許平南公司負(fù)責(zé)投資經(jīng)營公司高速公路業(yè)務(wù)，經(jīng)營范圍包括許昌至平頂山至南陽高速公路、安陽至林州高速公路、林州至長治（省界）高速公路，運(yùn)營里程255.36公里。公司上半年日均車流量同比+26.6%至4.45萬輛，通行費(fèi)收入同比+4%至7.05億元，主要原因系出行需求集中釋放，客車流量增長。高速公路業(yè)務(wù)收入同比+6.0%至7.15億元，毛利率55.9%，同比-1.3pp。公司1H23經(jīng)營現(xiàn)金流凈額6.94億元，同比+80%，環(huán)保運(yùn)營和高速公路資產(chǎn)有望帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營效率提升不及預(yù)期、工程業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。