>> 中信建投-城發(fā)環(huán)境(000885)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，環(huán)衛(wèi)項目多管齊下-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，同比增長13.59%；歸母凈利潤8.78億元，同比增長5.64%。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.72億元，同比增長6.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長13.93%。近期，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于垃圾焚燒發(fā)電項目、危廢綜合處置項目以及污水處理項目，我們預(yù)期公司現(xiàn)金流情況有望得到改善，環(huán)保項目營收規(guī)模有望持續(xù)增長。公司核心路橋資產(chǎn)許平南高速總里程255公里，占全省高速公路總里程3.85%，其養(yǎng)護經(jīng)驗、道路保通、收費服務(wù)均達到行業(yè)前列，有望為公司帶來持續(xù)穩(wěn)健的現(xiàn)金流。目前，公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)營收處于增長趨勢，高速業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，可為新項目投建提供資金支持，我們預(yù)期公司業(yè)績規(guī)模有望平穩(wěn)提升。
事件
公司發(fā)布2023年第三季度報告
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，同比增長13.59%；歸母凈利潤8.78億元，同比增長5.64%；扣非歸母凈利潤8.69億元，同比增長8.67%；基本每股收益1.37元/股，同比增長5.64%；實現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.68%。
簡評
營收規(guī)模平穩(wěn)增長，歸母凈利同比提升
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，同比增長13.59%；歸母凈利潤8.78億元，同比增長5.64%。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.72億元，同比增長6.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長13.93%。期間費用率方面，2023前三季度，公司銷售費率、管理費率、研發(fā)費率和財務(wù)費率分別0.35%、5.76%、1.56%和8.65%，同比變化-0.05、+0.28、+0.61和+0.05個百分點。其中。研發(fā)費用率同比提升，主要系公司研發(fā)項目和研發(fā)投入增加所致?，F(xiàn)金流量方面，2023前三季度，公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為9.97億元，同比增長19.17%，主要系當期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加導(dǎo)致；投資性活動現(xiàn)金流量凈額為-19.28億元，流出額較去年同期增加25.27%，主要系公司收回投資收到的現(xiàn)金同比減少導(dǎo)致；籌資性活動現(xiàn)金流量凈額為9.95億元，同比增加86.53%，主要系公司融資租賃款增加所致。
環(huán)保業(yè)務(wù)多管齊下，項目規(guī)模有望增長
公司的環(huán)保業(yè)務(wù)可分為固廢處理、環(huán)保方案集成業(yè)務(wù)與水處理業(yè)務(wù)，其中固廢處理為核心業(yè)務(wù)。自2019年起，公司抓住河南省靜脈產(chǎn)業(yè)園政策機會，在三年間迅速擴大了垃圾焚燒的項目規(guī)模與能力。2023年以來，公司淮陽、息縣、喀什、內(nèi)黃等地焚燒發(fā)電項目先后投運，垃圾焚燒業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴展。同時，公司通過對北京新易的收購，進一步培育固廢處理業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢，提升環(huán)境綜合治理服務(wù)能力，實現(xiàn)垃圾焚燒與回收拆解業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展。近期，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于垃圾焚燒發(fā)電項目、危廢綜合處置項目以及污水處理項目，我們預(yù)期公司現(xiàn)金流情況有望得到改善，環(huán)保項目營收規(guī)模有望持續(xù)增長。
坐擁優(yōu)質(zhì)高速資產(chǎn)，維持“買入”評級
公司高速業(yè)務(wù)主要包括通行費和服務(wù)區(qū)經(jīng)營及廣告。河南省作為全國重要的交通樞紐，公司核心路橋資產(chǎn)許平南高速總里程255公里，占全省高速公路總里程3.85%，其養(yǎng)護經(jīng)驗、道路保通、收費服務(wù)均達到行業(yè)前列，有望為公司帶來持續(xù)穩(wěn)健的現(xiàn)金流。目前，公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)營收處于增長趨勢，高速業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，可為新項目投建提供資金支持，我們預(yù)期公司業(yè)績規(guī)模有望平穩(wěn)提升。我們預(yù)計公司2023~2025年營業(yè)收入分別為66.45億元、71.17億元、70.82億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為12.24億元、14.15億元、14.73億元，對應(yīng)EPS分別為1.91元、2.20元、2.29元，維持“買入”評級。
風險分析
公司獲取新業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期的風險：公司未來獲取垃圾焚燒項目訂單情況仍具有不確定性，這可能會對公司未來業(yè)績增長情況產(chǎn)生影響。
政策推進力度及落實程度不及預(yù)期的風險：公司業(yè)務(wù)發(fā)展受政策指引、驅(qū)動屬性較為明顯，如果相關(guān)環(huán)保政策發(fā)布、推進或落實程度不及預(yù)期，則存在企業(yè)發(fā)展條件不及預(yù)期的風險。
環(huán)保治理財政資金撥付下滑的風險：環(huán)保企業(yè)多為針對政府的商業(yè)模式，若環(huán)境治理的財政資金下滑則企業(yè)訂單增長或產(chǎn)品銷售存在相應(yīng)下滑的風險，對公司發(fā)展產(chǎn)生不利影。
高速公路車流量波動的風險：公司高速車流量受到地域經(jīng)濟、人口數(shù)量、社會車輛數(shù)量、管控政策等因素的影響，存在車流量或不及預(yù)期的風險。
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