>> 華泰證券-城發(fā)環(huán)境(000885)利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流均同比增加-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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前三季度歸母凈利同比增加6%
城發(fā)環(huán)境發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收48.08億元（yoy+13.59%），歸母凈利8.78億元（yoy+5.64%），扣非凈利8.69億元（yoy+8.67%）。其中Q3實現(xiàn)營收15.72億元（yoy+6.32%，qoq-8.36%），歸母凈利2.84億元（yoy+13.93%，qoq-0.98%），低于華泰預期下限6%（華泰預期：3.01-3.30億元）。維持盈利預測，我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.95、2.14、2.36元，2023年固廢/高速公路EPS為1.20/0.75元。可比公司2023年Wind一致預期PE均值9.2x/9.7x，考慮河南省外和海外固廢項目拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023年P(guān)E 7.4x/9.7x，對應(yīng)目標價16.14元（前值16.26元），對應(yīng)2023年P(guān)E 8.3x，維持“買入”評級。
應(yīng)收賬款同比增加54%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比增加19%
前三季度公司應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)分別同比+54/34%至25.5/3.0億元，主要系銷售增長和未結(jié)算服務(wù)增加所致。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比+19%至10.0億元，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。此外，公司擬發(fā)行23億元可轉(zhuǎn)債，用于投資羅田縣英山縣垃圾發(fā)電等多個固廢和污水處理項目，以及償還銀行貸款，9月25日完成深交所問詢函回復，我們認為可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，有望增強公司資本實力，進一步改善現(xiàn)金流。
垃圾發(fā)電已確認補貼收入占總收入比重低于5%
據(jù)9月25日公告，截至6月30日公司共投運32個垃圾發(fā)電項目，其中13個納入補貼目錄，19個未納入補貼目錄，未納入補貼目錄項目中，13個進入補貼審核流程，6個競爭配置項目（2022年后并網(wǎng)）。競爭配置項目不確認補貼收入，其他項目均確認補貼收入。21-22年公司已確認補貼收入金額為0.43/1.98億元，1H23為1.33億元，占各期收入比重不超過5%，對公司經(jīng)營影響較小。
維持“買入”評級，目標價16.14元
我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.95、2.14、2.36元，2023年固廢/高速公路EPS為1.20/0.75元。可比公司2023年Wind一致預期PE均值9.2x/9.7x，考慮河南省外和海外固廢項目拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023年P(guān)E 7.4x/9.7x，對應(yīng)目標價16.14元（前值16.26元），對應(yīng)2023年P(guān)E 8.3x，維持“買入”評級。
風險提示：垃圾焚燒項目運營風險、運營效率提升不及預期、工程業(yè)務(wù)拓展不及預期。
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