>> 申萬宏源-萬和電氣(002543)25Q1收入略超預期，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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25Q1收入略超預期。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.42億元，同比+20.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.58億元，同比+15.73%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.56億元，同比+8.45%；25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入22.95億元，同比+15.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比+8.01%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.15億元，同比+14.4%，公司24年表現(xiàn)整體符合預期，25Q1收入略超我們此前在業(yè)績前瞻中給到的預期，業(yè)績符合預期。同期公司公告24年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.40元（含稅），考慮已完成的24年半年度派發(fā)的現(xiàn)金股利，24年公司現(xiàn)金分紅總額為325,242,486.04元，對應當前股息率為4.33%。
戰(zhàn)略主軸升級，構建國際化運營體系和能力。面對國內經(jīng)濟下行、消費疲軟、行業(yè)飽和內卷以及競爭對手全球布局速度加快等挑戰(zhàn)，公司加速全球布局，將三大戰(zhàn)略主軸（產(chǎn)品驅動、效率增長、數(shù)智升級）調整為四大戰(zhàn)略主軸（產(chǎn)品驅動、效率增長、數(shù)智升級、全球運營）。產(chǎn)品驅動方面，公司在鞏固燃熱、空氣能等品類的既有優(yōu)勢外，加速補齊油煙機、灶具、凈水和洗碗機等產(chǎn)品線，刷新273個新品，榮獲國內29項設計大獎，全面提升產(chǎn)品形象，推動中高端產(chǎn)品銷量達163萬臺，實現(xiàn)產(chǎn)品結構提升。效率增長方面，公司以終端和零售為主，推行DTC變革，堅持以銷定產(chǎn)、積極改善產(chǎn)品結構、提升渠道效率、互聯(lián)網(wǎng)手段提升用戶運營，推動零售轉型，存銷比、超期比例、呆滯庫存、生產(chǎn)交付率、訂單全周期、下線直發(fā)率、物流費用等關鍵效率指標取得突破。數(shù)智升級方面，公司以用戶為中心，積極推動“硬件+軟件+內容+服務”的融合，推進業(yè)務數(shù)智化；依托消費互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，利用“產(chǎn)品+AIoT+內容+服務”的業(yè)務模式，逐步實現(xiàn)“智能單品-智能套系-智能化場景-智能化生態(tài)空間”的智能化演進；通過“精益化推進、自動化導入、數(shù)字化應用”三者相融合，實現(xiàn)“智能設備-數(shù)字化工廠”的智造升級，建立數(shù)智化平臺。全球運營方面，公司整合訂單與產(chǎn)能需求，打造泰國、埃及兩大生產(chǎn)基地，以分散供應鏈風險，24年泰國工廠一期工程已正式進入批量生產(chǎn)階段，二期計劃于25年4月開始試產(chǎn)，泰國工廠產(chǎn)能加速提升，進一步實現(xiàn)提效降本；埃及工廠于25年1月正式投入試產(chǎn)，重點輻射歐洲和非洲市場，進一步助力公司在國際市場的業(yè)務拓展。
盈利能力保持穩(wěn)健。公司24年實現(xiàn)銷售毛利率28.06%，期間費用率方面，銷售費用率同比-2.18pcts至10.27%，管理費用同比-0.24pct至3.05%，財務費用同比-0.56pct至-0.85%，最終錄得公司24年銷售凈利率8.96%；25Q1公司分別實現(xiàn)毛利率/凈利率29.88%/7.81%，盈利水平保持穩(wěn)健。
維持“買入”投資評級。我們上調此前對于公司25-26年盈利預測，新增27年盈利預測，預計25-27年可實現(xiàn)歸母凈利潤7.59/8.48/9.55億元，同比+15.4%/+11.7%/+12.6%，對應當前市盈率分別為10/9/8倍，維持“買入”的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；國際貿(mào)易政策波動風險。
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