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投資要點(diǎn)：
　　Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.13億元，同比下滑13.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.59億元，同比增長(zhǎng)2.68%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.92億元，同比下滑10.42%；其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.43億元，同比增長(zhǎng)7.73%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)20.06%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)19.33%，Q3公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。
　　剛需廚電韌性凸顯，公司渠道覆蓋持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，廚衛(wèi)大家電（煙、灶、消、洗、嵌、集、電、燃、凈）累計(jì)零售額規(guī)模達(dá)1161億元，同比增長(zhǎng)3.4%，其中，廚衛(wèi)剛需品類合計(jì)零售額為691億元，同比增長(zhǎng)4%，剛需品類跑贏大盤；分品類看，油煙機(jī)零售額為221億元，同比增長(zhǎng)4%，燃?xì)庠盍闶垲~為124億元，同比增長(zhǎng)1%，電熱零售額為158億元，同比增長(zhǎng)1%，燃熱零售額188億元，同比增長(zhǎng)9%。公司層面，渠道覆蓋全面，擁有連鎖專賣店、KA、電子商務(wù)、工程集采、建材家裝等多重渠道；截至23H1，公司渠道資源分布在全國(guó)32個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋全國(guó)330多個(gè)地級(jí)市和2000個(gè)縣級(jí)地區(qū)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一級(jí)市場(chǎng)覆蓋率穩(wěn)定在100%，二級(jí)市場(chǎng)覆蓋率超98%，三到六級(jí)市場(chǎng)覆蓋率顯著提升。
　　毛利率逐季改善，前三季度凈利率創(chuàng)上市以來(lái)新高。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.31%，同比+5.64pcts，其中Q3單季度毛利率達(dá)35.59%，同/環(huán)比分別+6.59pcts/+3.78pcts，我們預(yù)計(jì)主要系：1)高毛利率的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比顯著提升及2）原材料價(jià)格同比回落等因素共同影響。期間費(fèi)用率方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率13.25%，同比+3.20pcts，管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.75pct/+1.02pcts至2.96%/-1.16%，此外，研發(fā)費(fèi)用率同比微增0.50pct至3.96%，最終錄得公司前三季度銷售凈利率12.67%，同比+1.94pcts，創(chuàng)上市以來(lái)同期新高。
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們維持此前對(duì)于公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.76/8.95/9.90億元，同比分別增長(zhǎng)41.0%/15.3%/10.7%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為8/7/6倍，考慮到隨著產(chǎn)品及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)向好，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。