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事件：2023年1月30日晚，萬(wàn)和電氣發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.55-6.81億元，同比+55-90%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.71-6.62億元，同比+90-120%。
　　Q4出口端仍承壓，匯兌收益有所收窄。經(jīng)我們計(jì)算，22年Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11-1.36億元，同比扭虧；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.22-1.12億元，同比扭虧。我們預(yù)計(jì)Q4單季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比或低于Q3，主要原因包括：1）類似于Q3，公司主營(yíng)的廚房電器及熱水器品類或在Q4繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)疫情、地產(chǎn)周期下行等因素?cái)_動(dòng)影響。2）參考海關(guān)出口數(shù)據(jù)，我國(guó)電爐、燒烤爐產(chǎn)品22年Q4對(duì)美國(guó)出口金額同比下滑約30%，與Q3降幅類似，因此我們預(yù)計(jì)公司相關(guān)出口業(yè)務(wù)仍然承壓。3）根據(jù)公告披露，22年全年匯兌收益較前三季度約收窄一千萬(wàn)元人民幣，意味著Q4匯兌收益或?yàn)樨?fù)，較Q3單季度2800萬(wàn)左右的體量明顯下降。
　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)與地產(chǎn)悲觀預(yù)期或已見底，期待后續(xù)主業(yè)復(fù)蘇及熱泵增量。隨著22年年底防疫政策的調(diào)整以及地產(chǎn)相關(guān)紓困政策的出臺(tái)，我們認(rèn)為消費(fèi)與地產(chǎn)行業(yè)悲觀預(yù)期或已見底，23年有望迎來(lái)復(fù)蘇，帶動(dòng)公司主營(yíng)的廚熱業(yè)務(wù)全面回暖。此外，公司先后公告將在埃及、泰國(guó)等地新建產(chǎn)能，未來(lái)有望擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)輻射面、優(yōu)化公司生產(chǎn)成本、提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，我們建議積極關(guān)注公司在空氣能熱泵領(lǐng)域的品類與市場(chǎng)拓展，未來(lái)有望為公司收入及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入分別為64.03/71.94/78.68億元，分別同比-14.9%/+12.3%/+9.4%；歸母凈利潤(rùn)6.45/7.42/8.46億元，分別同比+80.2%/+15.0%/+13.9%,對(duì)應(yīng)PE為10.75/9.34/8.20倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)消費(fèi)及地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、出口銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品開拓不及預(yù)期等。