>> 信達(dá)證券-萬和電氣(002543)Q3收入承壓，熱泵業(yè)務(wù)順利推進(jìn)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：2022 年10月28日，萬和電氣發(fā)布三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.76億元，同比-9.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.45億元，同比+3.70%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.50億元，同比+59.66%。2022年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.47億元，同比-25.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比+58.69%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.15億元，同比+87.37%。
主業(yè)內(nèi)外銷雙承壓，熱泵業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。內(nèi)銷方面，參考奧維數(shù)據(jù)，Q3燃?xì)鉄崴?、電熱水器、油煙機、燃?xì)庠钚袠I(yè)全渠道銷額分別同比-17/-23/-22/-20%，我們預(yù)計公司主業(yè)熱水類、廚電類業(yè)務(wù)Q3內(nèi)銷收入同比下滑約15-20%。外銷方面，參考海關(guān)出口數(shù)據(jù)，Q3我國向美國出口電爐、燒烤爐金額同比下降約35%，因此我們預(yù)計Q3公司外銷收入下滑約30~40%。熱泵業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計Q3有望延續(xù)上半年快速增長表現(xiàn)。公司熱泵兩聯(lián)供、三聯(lián)供產(chǎn)品大概率在今年底完成出口歐洲認(rèn)證，我們預(yù)計明年起公司熱泵業(yè)務(wù)有望放量。
盈利能力提升，匯兌收益環(huán)比縮窄。2022年前三季度公司毛利率為26.67%，同比+3.14pct，凈利率為10.73%，同比+1.41pct。單Q3公司毛利率為29.00%，同比+3.81pct，凈利率為9.69%，同比+5.17pct。Q3在主業(yè)收入下滑的情況下，盈利能力顯著提升，我們認(rèn)為主要得益于：1）原材料價格同比下降；2）匯兌收益貢獻(xiàn)，單Q3匯兌收益約為2802萬元；3）出口銷售額減少，毛利率較高的內(nèi)銷業(yè)務(wù)占比或有所提升。其中匯兌收益環(huán)比Q2有所收窄，我們預(yù)計主要由于公司辦理了部分遠(yuǎn)期鎖匯。費用率方面，前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為10.05%、2.21%、3.46%、-2.18%，同比+0.94、-0.15、+0.27、-2.70pct，單Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為12.70%、3.27%、4.39%、-2.21%，同比+0.33、-0.12、+0.59、-2.44pct，銷售費用投放比例小幅提升。
優(yōu)化資源配置，提高庫存周轉(zhuǎn)。1）22年三季度末公司貨幣資金及其他流動資產(chǎn)合計16.19億元，同比-9.31%；存貨為9.76億元，同比22.58%，公司通過優(yōu)化資源配置，提高存貨周轉(zhuǎn)速度，減少庫存積壓；應(yīng)收賬款及票據(jù)合計5.43億元，同比-36.06%；合同負(fù)債+其他流動負(fù)債合計6.33億元，同比-8.87%。2）現(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為6.97億元，同比+122.03%；Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.75億元，轉(zhuǎn)負(fù)為正。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司22-24年營業(yè)收入分別為66.42/72.94/79.30億元，分別同比-11.8%/+9.8%/+8.7%；歸母凈利潤7.03/7.80/8.63億元，分別同比+96.2%/+11.0%/+10.6%,對應(yīng)PE為9.98/8.99/8.13倍。
風(fēng)險因素：國內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)市場景氣度低迷、原材料價格波動、匯率波動、出口銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品開拓不及預(yù)期等。
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