>> 東吳證券-東方財富(300059)2025年一季報點(diǎn)評：整體業(yè)績穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)及兩融市占率仍在提升-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 676KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，營業(yè)總收入同比+42%至35億元，歸母凈利潤同比+39%至27億元，歸母凈資產(chǎn)833億元，較2024年末+3%。
投資要點(diǎn)
經(jīng)紀(jì)及兩融：受益于活躍的市場。A股市場持續(xù)活躍，據(jù)Wind，2025Q1日均A股成交額同比2024Q1+70%至1.52萬億元，環(huán)比2024Q4 -18%，①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+66%至20億元，環(huán)比24Q4 -23%，西藏地區(qū)股基交易額市占率在2025年一季度持續(xù)增長。②利息凈收入同比+37%至7億元，環(huán)比24Q4 -18%，融出資金較2024年末+3.7%至610億元，市占率同比+0.3pct至3.2%，融資利息收入增加。
基金代銷：業(yè)務(wù)趨勢向好。2025年一季度，公司營業(yè)收入同比+8.0%至8億元，環(huán)比24Q4 -6.6%（該項(xiàng)數(shù)據(jù)可用于參考季度基金代銷收入），我們預(yù)計公司基金代銷業(yè)務(wù)仍受到基金管理費(fèi)下降、渠道端費(fèi)率下滑等因素影響，體現(xiàn)于環(huán)比值下滑，但同比值增長說明業(yè)務(wù)趨勢逐步向好。
自營業(yè)務(wù)：投資收益表現(xiàn)穩(wěn)健。2025Q1A股權(quán)益及債市表現(xiàn)穩(wěn)健（截至2025/03，Wind全A/中債綜合指數(shù)分別環(huán)比+1.90%/-0.78%)。公司自營業(yè)務(wù)收益（投資收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資收益+公允價值變動凈收益，不包含在營業(yè)總收入中）同比-14%至7億元，環(huán)比24Q4 -27%，其中投資收益同比+13%，公允價值變動凈收益同比-75%。
成本端：各項(xiàng)費(fèi)用控制較強(qiáng)。2025年一季度，公司營業(yè)總成本同比+0.2%至10億元，其中：①營業(yè)成本同比+2.8%至1.3億元。②銷售費(fèi)用同比-16%至0.7億元，銷售費(fèi)用率同比-1.4pct至2%。③研發(fā)費(fèi)用同比-13%至2.5億元，研發(fā)費(fèi)用率同比-4.5pct至7%。④管理費(fèi)用同比+5.6%至5.9億元，管理費(fèi)用率同比-5.9pct至17%。⑤所得稅費(fèi)用同比+44%至4.2億元（應(yīng)稅利潤增加）。
我們繼續(xù)看好東方財富：①坐擁東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等頭部平臺，C端客戶的粘性強(qiáng)且需求多元化。②AI賦能金融：持續(xù)深化“AI+金融”戰(zhàn)略布局，借力人工智能浪潮，以自主研發(fā)的“妙想”大模型開放應(yīng)用，推動金融業(yè)務(wù)智能化升級，在多模態(tài)衍生、金融智能體構(gòu)建等前沿技術(shù)領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。③證券業(yè)務(wù)基于自身流量優(yōu)勢+低傭金策略+平臺高效能仍在快速擴(kuò)張，經(jīng)紀(jì)及兩融市占率持續(xù)穩(wěn)步提升。④盡管基金費(fèi)改第三階段箭在弦上，基金銷售環(huán)節(jié)費(fèi)用面臨下調(diào)壓力，但公司基金代銷業(yè)務(wù)仍具有先發(fā)優(yōu)勢，龍頭地位穩(wěn)固。
盈利預(yù)測與投資評級：據(jù)公司2025年一季度經(jīng)營情況，我們基本維持此前預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為115/135/158億元，對應(yīng)PE分別為31/27/23倍。我們看好公司不斷鞏固零售券商龍頭地位，并借助金融AI優(yōu)勢重構(gòu)傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)存量份額，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公募費(fèi)改幅度超預(yù)期；權(quán)益市場大幅波動；行業(yè)競爭加劇。
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