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事件：光大銀行披露2025年一季報(bào)，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收331億元，同比下降4.06%，歸母凈利潤(rùn)125億元，同比增長(zhǎng)0.31%。2025Q1末不良率、撥備覆蓋率分別為1.25%、174.44%，較上年末分別持平、下降6.2pc。
　　1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)：息差降幅或有收窄
　　25Q1營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為-4.06%、0.31%，分別較24A降幅收窄3pc、下降2pc，營(yíng)收降幅收窄主要得益于規(guī)模增長(zhǎng)、息差降幅收窄、手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)，具體來(lái)看：
　　1）利息凈收入：同比下降6.84%，較24A降幅收窄3pc，根據(jù)測(cè)算數(shù)據(jù)，25Q1凈息差較24A下降5bps（（于于法獲取日均余額數(shù)數(shù)據(jù)，息差測(cè)算數(shù)據(jù)或與公司實(shí)際情況存在明顯誤差），降幅同比收窄，或主要源于計(jì)息負(fù)債成本改善。
　　2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：同比增長(zhǎng)3.27%，較24A增速提升23pc，或主要于于保險(xiǎn)基金等代理費(fèi)率調(diào)整政策的影響逐漸減退。
　　3）其他非息收入：同比增長(zhǎng)1.52%，較24A增速下降34pc，其中投資凈收益同比增長(zhǎng)302.96%（上年同比基數(shù)較低），而受一季度債市波動(dòng)加大影響，公允價(jià)值變動(dòng)損益浮虧31億元。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量：保持平穩(wěn)
　　25Q1不良率（1.25%）較上年末持平，撥備覆蓋率、撥貸比分別為174.44%、2.18%，分別較上年末下降6.2pc、下降8bps。25Q1信用成本為0.86%，同比下降21bps。
　　3、資產(chǎn)負(fù)債：信貸投放同比多增
　　25Q1末資產(chǎn)、貸款總數(shù)分別為7.23萬(wàn)億元、4.11萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)4.80%、5.24%，分別較24Q4提升2pc、提升1.4pc。25Q1單季度來(lái)看，貸款凈增加1770億元，與上年同期相比實(shí)現(xiàn)同比多增，公司聚焦科技金融、制造業(yè)金融、綠色金融、普惠金融四大特色，25Q1科技型企業(yè)貸款、綠色貸款、普惠貸款分別增加362億元、479億元、132億元。25Q1末存款額數(shù)為4.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.49%。
　　投資建議：光大銀行25Q1息差降幅收窄，手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期看，未來(lái)零售需求復(fù)蘇、財(cái)富管理業(yè)務(wù)回暖下業(yè)績(jī)有望表現(xiàn)出較好彈性，維持前次“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；因法獲實(shí)時(shí)取日均余數(shù)據(jù)導(dǎo)致的息差測(cè)算偏誤。