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事件：公司發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，2024全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入82億元，同比增長(zhǎng)6%；歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)18.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)5億元，同比下滑5.8%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，5GFWA和國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。公司2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要增長(zhǎng)來(lái)自于國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子及智慧家庭領(lǐng)域中5G固定無(wú)線接入（FWA）業(yè)務(wù)領(lǐng)域。根據(jù)GSMA發(fā)布的《2025年移動(dòng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，5GFWA已成為消費(fèi)者和企業(yè)領(lǐng)域的重要使用案例，截至2024年底，美國(guó)的5GFWA連接量達(dá)到1160萬(wàn)（市場(chǎng)滲透率為9%），是全球最大的5GFWA市場(chǎng)，其次是印度，連接量為230萬(wàn)（市場(chǎng)滲透率為4%）。我們認(rèn)為，公司模組業(yè)務(wù)布局完整，覆蓋各個(gè)下游領(lǐng)域，有望在5G加速萬(wàn)物互聯(lián)的進(jìn)程中持續(xù)受益，5GFWA業(yè)務(wù)有望保持較高增速，為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增量奠基。
　　積極投入研發(fā)，布局端側(cè)新業(yè)務(wù)，抓住機(jī)器人行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。公司持續(xù)堅(jiān)持自主研發(fā)，2024年研發(fā)投入7.2億元，占營(yíng)業(yè)收入的9%，研發(fā)項(xiàng)目順利推進(jìn)。同時(shí)，公司較早發(fā)現(xiàn)機(jī)器人賽道機(jī)會(huì)，2023年成立了機(jī)器人產(chǎn)品線，以智能割草機(jī)細(xì)分行業(yè)為突破點(diǎn)，提供視覺(jué)感知定位模組、決策算法和集成通信能力的邊緣算力模組；2024年6月推出全自動(dòng)割草機(jī)器人解決方案，并于12月向客戶交付首批訂單；公司還在2024年3月推出具身智能機(jī)器人解決方案并于當(dāng)年向全球知名的具身智能機(jī)器人企業(yè)交付樣機(jī)，同時(shí)，RTK視覺(jué)融合定位方案已獲得多足機(jī)器人領(lǐng)域頭部廠商的認(rèn)可，并達(dá)成初步合作意向。我們認(rèn)為，公司憑借對(duì)下游的密集覆蓋度培養(yǎng)了較高的行業(yè)敏感性，在模組行業(yè)中較早發(fā)覺(jué)機(jī)器人賽道機(jī)會(huì)，并大力投入，發(fā)布基于高通高算力芯片的具身智能機(jī)器人開(kāi)發(fā)平臺(tái)Fibot，未來(lái)有望憑借先發(fā)的投資優(yōu)勢(shì)積累更多行業(yè)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，在AI和機(jī)器人行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇中持續(xù)受益。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為85/100/112億元，歸母凈利潤(rùn)為6.3/7.7/8.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/25/22倍。AIoT市場(chǎng)前景向好，機(jī)器人和端側(cè)應(yīng)用齊發(fā)力，模組行業(yè)需求水漲船高。公司作為行業(yè)龍頭廠商，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，內(nèi)部管理效率高，發(fā)展?fàn)顩r有望逐步改善，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PC模組市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，車(chē)聯(lián)網(wǎng)滲透率不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。