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2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元，主要是受熱泵去庫(kù)影響
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.97億元，同比-16.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比-22.24%。公司整體業(yè)績(jī)有所下滑，主要是受到熱泵市場(chǎng)遇冷的影響。另外，公司持續(xù)投入研發(fā)及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)一定的費(fèi)用增長(zhǎng)。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.51億元，同比+19.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+22.53%。由于公司HVAC/R領(lǐng)域受到去庫(kù)影響業(yè)務(wù)規(guī)模下滑較大，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別2.70、3.89億元（原為3.73、5.64億元），新增預(yù)計(jì)公司2027年歸母凈利潤(rùn)為5.45億元，EPS分別為2.86、4.12、5.78元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26.7、18.5、13.2倍，公司HVAC/R領(lǐng)域長(zhǎng)期發(fā)展邏輯并未改變，且新能源汽車熱管理系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　歐洲熱泵有望持續(xù)回暖，新能源汽車熱管理成新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　分業(yè)務(wù)看：（1）HVAC/R領(lǐng)域，2024年?duì)I業(yè)收入8.17億元，同比-31.78%；毛利率22.18%，同比-3.19pcts。主要是受到歐洲熱泵行業(yè)去庫(kù)周期的影響，業(yè)務(wù)規(guī)模有所下滑，但其長(zhǎng)期發(fā)展邏輯并未改變。除熱泵細(xì)分領(lǐng)域外，精密空調(diào)（算力需求增長(zhǎng)推動(dòng)了變頻高能效技術(shù)的發(fā)展）、醫(yī)療冷鏈、物流冷鏈等新興應(yīng)用場(chǎng)景均為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司已與谷輪、麥克維爾、阿里斯頓、海爾等國(guó)內(nèi)外知名廠商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，有望充分受益行業(yè)發(fā)展。（2）新能源汽車熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域，2024年?duì)I業(yè)收入4.53億元，同比+47.23%；毛利率29.04%，同比+3.61pcts。公司正從座艙及電池?zé)峁芾碇鸩较蛐履茉雌囯姍C(jī)智能控制多領(lǐng)域拓展，持續(xù)加大底盤(pán)控制系統(tǒng)等其他產(chǎn)品的研發(fā)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)公司從單一零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)解決方案提供者轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。（3）伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)領(lǐng)域，2024年?duì)I業(yè)收入0.27億元，同比-31.77%。公司持續(xù)深耕細(xì)分應(yīng)用行業(yè)與機(jī)器人市場(chǎng)，加大關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)研發(fā)、渠道拓展及品牌建設(shè)投入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期、業(yè)務(wù)及客戶拓展不及預(yù)期。