>> 中泰證券-拓普集團(tuán)(601689)4年全年業(yè)績符合預(yù)期，汽零+機(jī)器人雙增長-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 260KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝,汪越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025年4月22日，公司發(fā)布2024年年度報告：2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入266.00億元，同比+35.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.01億元，同比+39.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.28億元，同比+35.00%，營收利潤持續(xù)高速增長。
2024年營收利潤持續(xù)增長，汽車電子業(yè)務(wù)高速增長，機(jī)器人業(yè)務(wù)爬坡。2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入266.00億元，同比+35.02%。其中，內(nèi)飾功能件收入84.34億元（同比+28.24%）、鍛鋁控制臂收入82.03億元（同比+33.98%）、橡膠減震收入44.02億元（同比+2.40%）、熱管理系統(tǒng)收入21.40億元（同比+38.24%）、汽車電子業(yè)務(wù)收入18.20億元（同比+907.63%）、電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入0.13億元（同比+624.11%）。實現(xiàn)歸母凈利潤30.01億元，同比+39.52%。利潤端來看，2024年公司整體毛利率約為20.80%，較2023年（約23.03%）有所下降，主要受新工廠產(chǎn)能爬坡及客戶年降等因素影響；凈利率11.29%，同比提升0.38個百分點，顯示出良好的費(fèi)用管控能力和規(guī)模效應(yīng)。
Tier 0.5模式深化，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。公司推行的Tier0.5級創(chuàng)新商業(yè)模式獲得客戶廣泛認(rèn)可，單車配套金額持續(xù)提升。國內(nèi)市場，公司與華為-賽力斯、理想、小米、比亞迪、吉利等客戶合作不斷擴(kuò)大；國際市場，與特斯拉、Rivian、FORD、GM、STELLANTIS等車企在新能源領(lǐng)域全面合作。汽車電子業(yè)務(wù)迎來高速增長，收入同比+907.63%至18.20億元。其中，空氣懸架項目增長迅速；智能剎車系統(tǒng)（IBS）多個項目開始量產(chǎn)；智能座艙、線控轉(zhuǎn)向EPS等項目訂單逐步量產(chǎn)。公司近期擬收購蕪湖長鵬，有望進(jìn)一步提升內(nèi)飾產(chǎn)品市占率，并通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合提升盈利能力。
機(jī)器人業(yè)務(wù)全面布局，打造第二成長曲線。公司依托在IBS等領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢（電機(jī)、電控、軟件、精密加工等），成立電驅(qū)事業(yè)部，全面布局機(jī)器人執(zhí)行器賽道。公司研發(fā)的直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已多次向客戶送樣，項目進(jìn)展順利。公司積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，形成平臺化產(chǎn)品布局。2024年1月，公司擬投資50億元建設(shè)機(jī)器人核心部件生產(chǎn)基地，電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線已正式投產(chǎn)并開始交付。公司深度綁定全球領(lǐng)先客戶，有望在人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位。
投資建議：公司為國內(nèi)稀缺的平臺型企業(yè)，汽車業(yè)務(wù)受益于客戶拓展和產(chǎn)品放量持續(xù)增長，機(jī)器人業(yè)務(wù)打開全新成長空間。考慮到公司的持續(xù)投入及下周競爭加劇，我們小幅調(diào)整公司2025-2026年歸母凈利潤分別為37.69億元（原值37.53億元）、46.98億元（原值47.32億元），預(yù)計2027年凈利潤為58.20億元。以2025年4月25日收盤價計算，公司當(dāng)前市值為891.68億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為23.66X、19.02X、15.32X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源客戶銷量不及預(yù)期，熱管理、空懸、機(jī)器人執(zhí)行器等業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期，全球產(chǎn)能拓張速度放緩，匯率、關(guān)稅、原材料價格波動，客戶降價等風(fēng)險。
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