>> 華鑫證券-芒果超媒(300413)公司動態(tài)研究報告：加碼內容與研發(fā)投入，蓄力發(fā)展新動能-250428
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
241KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
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投資要點
▌內容是拉動會員與廣告業(yè)務的內核持續(xù)加碼
公司作為融媒體頭部企業(yè)，持續(xù)保持創(chuàng)新，內容端，2024年芒果TV上線各類綜藝節(jié)目，綜藝創(chuàng)新占40%，影視劇上線27部如《小巷人家》等均獲較好口碑，截止2024年，芒果TV、湖南衛(wèi)視共有55個綜藝團隊，24個影視制作團隊和40家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，是國內頭部綜藝影視制作主體，依托內容自制優(yōu)勢，圍繞傳媒互聯網上下游全產業(yè)鏈，打造協同互補的芒果新媒體生態(tài)閉環(huán)，上游主要包括藝人經紀以及綜藝、影視、少兒動漫制作業(yè)務；中游依托強大的內容自制能力和優(yōu)質內容產品矩陣，通過互聯網視頻平臺多渠道進行內容運營；下游圍繞芒果系內容IP運營實景娛樂、親子樂園、演唱會等衍生業(yè)態(tài)，打造“內容+視頻+電商”的全新商業(yè)模式公司。
2024年公司新媒體互動娛樂內容制作及版權成本為8.1億元，同比+17%，芒果TV互聯網視頻業(yè)務成本62.855億元，同比+8.46%，2025年一季度公司營收與歸母凈利潤分別為同比-12.76%、-19.8%，營收同比下滑主因傳統(tǒng)電視購物業(yè)務收縮，，歸母凈利潤同比下滑主因公司加大內容投入，芒果TV的電視劇投入金額同比增加12%，同時研發(fā)費用同比增加26.87%，積極推動文化和科技融合，加大前沿技術應用方面的投入，蓄力發(fā)展新動能。
▌提升國際傳播新效能
2024年芒果TV國際App收入已達1.41億元，累計下載量從2023年末的1.3億次增長至2024年末的2.61億次；已成立專門公司負責國際App運營，實施“芒果出海三年行動計劃”（2025-2027），基于AI大模型、智能生產、區(qū)塊鏈等新技術基座，構建更具智能化、多元化、全鏈路的互動平臺，力爭芒果TV國際APP日均活躍用戶“三年三連翻”,持續(xù)探索中國故事和中國聲音的全球化表達，通過拓展海外市場尋求更多業(yè)務增量。
▌看AI如何賦能
AI端，公司成立大模型實驗室“山海研究院”，自研的“芒果大模型”，打造“AIGC+混合現實+虛擬人+數字資產庫”的“數智化生產”制作新模式，提高新技術在內容創(chuàng)新中的應用比例，探索新技術催生新的文化業(yè)態(tài)；儲備有“芒果派”游戲互動平臺、芒果微短劇戰(zhàn)略項目、基于中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的動漫IP內容打造與傳播等項目。同時，伴隨小紅書持續(xù)熱度可關注小芒電商后續(xù)發(fā)展，2024年小芒電商年化GMV達161元，4年復合增長125%，小芒電商積極引入投資方，加速推進A2輪融資，籌劃B輪融資，打造IP衍生品共創(chuàng)平臺。
▌盈利預測
預測公司2025-2027年營收154.67、168.59、182.58億元，歸母凈利潤分別為16.07、19.92、24.62億元，EPS分別為0.86、1.06、1.32元，當前股價對應PE分別為29.9、24.1、19.5倍，作為融媒體頭部，內容常態(tài)供給的規(guī)模優(yōu)勢下疊加AI賦能且攜手抖音微短劇合作，均有望推動主業(yè)再上臺階，公司正處于業(yè)績驅動新舊動能轉換階段，會員業(yè)務逐步取代廣告等傳統(tǒng)業(yè)務，成為驅動業(yè)績增長的新引擎，短期看內容產品重燃市場熱度及持續(xù)拉動會員業(yè)務穩(wěn)定增長，中期看科技如何賦能文化內容新發(fā)展，同時，企業(yè)所得稅政策落地，2025年至2027年，免征企業(yè)所得稅將對公司歸屬于上市公司股東的凈利潤構成正向影響，進而維持“買入”投資評級。
▌風險提示
新業(yè)務探索不及預期的風險、后續(xù)金鷹卡通業(yè)績不及預期的風險、影游作品未過審查風險、藝人自身因素帶來潛在風險、節(jié)目上線不及預期的風險、人才流失的風險、新技術應用不及預期的風險、宏觀經濟波動的風險。
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