>> 華泰證券-寶武鎂業(yè)(002182)期待利潤修復(fù)，進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)勢產(chǎn)品-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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寶武鎂業(yè)發(fā)布年報，2024年實(shí)現(xiàn)營收89.83億元（yoy+17.39%），歸母凈利1.60億元（yoy-47.91%），低于我們先前的預(yù)期（歸母凈利4.2億元），主因鎂價超預(yù)期下行；Q4實(shí)現(xiàn)營收26.36億元（ yoy+26.20%，qoq+16.06%），歸母凈利586.88萬元（yoy-94.07%，qoq-82.72%）。公司背靠央企、鎂行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、且產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先，我們維持“買入”評級。
鎂價下行致公司2024年業(yè)績承壓
2024年全球原鎂產(chǎn)量同比增長12%，中國原鎂產(chǎn)能、產(chǎn)量及鎂合金產(chǎn)量均有提升，受此影響鎂錠價格同比下行。據(jù)Wind，2024年鎂錠價格19759元/噸，同比下降16%。全球鎂產(chǎn)能顯著過剩，我們判斷2025年鎂價或繼續(xù)下跌，直至觸發(fā)高成本產(chǎn)能出清后有望反彈。公司是全球鎂行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已擁有10萬噸原鎂產(chǎn)能及20萬噸鎂合金產(chǎn)能。公司子公司巢湖寶鎂新建5萬噸原鎂產(chǎn)能、五臺寶鎂新建10萬噸原鎂和10萬噸鎂合金產(chǎn)能；參股公司安徽寶鎂新建30萬噸原鎂和30萬噸鎂合金產(chǎn)能。2024年公司有色金屬冶煉及壓延加工產(chǎn)品銷量44.9萬噸，同比23.54%。因此2024年公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長19.27%、毛利率同比下降1.75pct、歸母凈利同比下降47.91%。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，布局輕量化與機(jī)器人產(chǎn)品
針對嚴(yán)峻的行業(yè)形勢和公司在建、已建成未投產(chǎn)的產(chǎn)能，公司計劃積極降低成本。在產(chǎn)業(yè)布局上公司表現(xiàn)出色：公司抓住汽車輕量化契機(jī)，獲得吉利、賽力斯等多家汽車公司大型鎂合金部件定點(diǎn)；與汽車廠商合作開發(fā)超大型鎂合金一體壓鑄件并已試模生產(chǎn)；與匯川共同發(fā)布了全球領(lǐng)先應(yīng)用的鎂合金輕量化新品—鎂合金輕量化電驅(qū)總成。2024年世界智能制造大會上，公司與埃斯頓發(fā)布了鎂合金機(jī)器人新品“ER4-550-MI”。這款機(jī)器人輕量化設(shè)計相較于鋁合金版本減輕了11%重量，提升5%節(jié)拍速度的同時，還在減震、電磁屏蔽和散熱方面表現(xiàn)卓越從而增強(qiáng)了穩(wěn)定性，且能耗降低10%后顯著提高了運(yùn)行效率。公司亦跟其他機(jī)器人公司在洽談合作中。
維持“買入”評級
2024年鎂價下行幅度超我們先前的預(yù)期，我們下調(diào)2025-2026年鎂價假設(shè)，最終預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.42、0.67、0.94元（2025-2026年較前值變化-55%/-54%）。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為31.3倍，考慮公司背靠央企、全球鎂行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、且產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先，給予公司2025年34XPE，目標(biāo)價14.27元（前值18.8元，基于2025年P(guān)E20.0X），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期，鎂價大幅下跌，煤炭等資源價格上漲。
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