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LED整合優(yōu)化拖累2024年利潤，2025Q1業(yè)績高速增長，維持“買入”評級
　　4月25日，公司發(fā)布2024年度報(bào)告。（1）2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收367.70億元，同比+9.27%；歸母凈利潤10.86億元，同比-44.74%；扣非歸母凈利潤8.99億元，同比-44.34%；銷售毛利率14.02%，同比-1.16pcts；銷售凈利率2.95%，同比-2.89pcts。（2）2024年單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收103.04億元，同比-7.59%，環(huán)比+4.74%；歸母凈利潤0.18億元，同比-97.11%，環(huán)比-96.39%；扣非歸母凈利潤-1.10億元，同比-119.00%，環(huán)比-122.30%；毛利率14.96%，同比-2.67pcts，環(huán)比+0.31pcts；凈利率0.18%，同比-5.50pcts，環(huán)比-4.99pcts。（3）公司2024年度和Q4凈利潤大幅下降，主要是基于謹(jǐn)慎性原則，對LED業(yè)務(wù)進(jìn)行整合優(yōu)化，產(chǎn)生1.64億資產(chǎn)處置損失和5.95億資產(chǎn)減值損失，剔除該因素后，2024年凈利潤同比下降約5%左右。公司2025年第一季度業(yè)績預(yù)告稱，受益于AI對ICT基建需求擴(kuò)大，公司銷量顯著提升，預(yù)計(jì)2025Q1歸母凈利潤將同比增長50-60%。我們認(rèn)為，公司2025年開始LED業(yè)務(wù)有望持續(xù)扭虧，疊加PCB板塊受益端側(cè)AI帶來的量價齊升，我們對公司長期業(yè)績增長保持樂觀，上調(diào)公司2025/2026盈利預(yù)測（原值為27.61/33.05億元），并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為30.67/36.16/42.03億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.1/11.9/10.3倍，維持“買入”評級。
　　AI終端創(chuàng)新催生FPC增量需求，消費(fèi)電子板塊有望量價齊升
　　近幾年端側(cè)AI快速滲透，AI手機(jī)帶來運(yùn)算能力和能耗的增加，單機(jī)FPC用量和性能需求不斷提升，AI功能的加入使得軟板設(shè)計(jì)難度和加工難度大幅提升，高端產(chǎn)能更加緊缺，頭部公司競爭力進(jìn)一步凸顯。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司FPC收入規(guī)模連續(xù)多年排名全球第二，有望充分受益此輪端側(cè)AI對ICT基建和消費(fèi)產(chǎn)品需求拉動，在大客戶單機(jī)價值量和全球市場份額有望進(jìn)一步提升。
　　堅(jiān)持雙輪驅(qū)動形成業(yè)務(wù)協(xié)同，新能源板塊有望保持高速成長
　　公司堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，以PCB、精密結(jié)構(gòu)件等核心產(chǎn)品為依托，持續(xù)開拓新市場、新領(lǐng)域和新客戶。新能源汽車業(yè)務(wù)方面，公司近幾年通過新設(shè)、收并購等方式已經(jīng)快速進(jìn)入新能源車新賽道。2024年公司新能源業(yè)務(wù)整體收入86.5億元，同比增長36.98%，占總收入比重提升到23.52%，其中車載FPC、液冷板、電池殼體、車載顯示等產(chǎn)品已建立行業(yè)優(yōu)勢地位，獲得客戶廣泛認(rèn)可。
　　風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；公司新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險。