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東山精密發(fā)布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)和一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.91億元，同比增長(zhǎng)9.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.89億元，同比下降44.55%。2024年公司針對(duì)LED業(yè)務(wù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)部分低效設(shè)備進(jìn)行整合和優(yōu)化，產(chǎn)生1.64億資產(chǎn)處置損失，并對(duì)LED業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了5.95億資產(chǎn)減值損失，致使2024年歸母凈利潤(rùn)下降。
　　公司預(yù)告2025年一季度歸母凈利4.34億元-4.63億元，同比增長(zhǎng)50%-60%。受益于AI對(duì)ICT基建和消費(fèi)產(chǎn)品的需求擴(kuò)大，公司PCB、精密組件等產(chǎn)品作為消費(fèi)電子、新能源汽車行業(yè)的基礎(chǔ)零部件，ASP顯著提升，帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。
　　FPC雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)凸顯+線寬線距設(shè)計(jì)難度提升，ASP有望增長(zhǎng)，AI終端帶動(dòng)PCB設(shè)計(jì)難度加大，AI服務(wù)器、AR/VR、折疊屏等產(chǎn)品催生需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。2025年隨著大客戶新機(jī)的推出，手機(jī)中元器件數(shù)量增加，電池容量亦不斷擴(kuò)大，手機(jī)內(nèi)部空間趨于緊張，因而對(duì)輕薄、體積小、導(dǎo)線線路密度高的FPC需求日益提升，AI功能的加入對(duì)于軟板設(shè)計(jì)難度大幅提升，高端產(chǎn)能將會(huì)緊缺，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　新興業(yè)務(wù)方面，機(jī)器人、AR/VR、可穿戴設(shè)備、可折疊屏手機(jī)等新興市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，也將催生FPC市場(chǎng)需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司將通過技術(shù)創(chuàng)新研制開發(fā)更輕、更薄的FPC，助力推動(dòng)我國(guó)人形機(jī)器人、元宇宙、低空飛行器等未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來進(jìn)一步補(bǔ)充AI領(lǐng)域的布局。
　　汽車業(yè)務(wù)方面：公司主要為新能源汽車客戶提供PCB、車載屏、新能源汽車散熱件、電池包殼體、白車身、電池結(jié)構(gòu)件等汽車組件等多種產(chǎn)品，全面擁抱美國(guó)大客戶，電子時(shí)代預(yù)計(jì)單車PCB價(jià)值量新增4000元，隨著產(chǎn)能稼動(dòng)率的提升盈利能力也將進(jìn)一步提升。
　　調(diào)整LED等非核心業(yè)務(wù)的盈利情況，2025年有望大幅減虧。隨著公司觸控顯示模組開拓韓系大客戶，以及LED顯示器件領(lǐng)域加快推進(jìn)與國(guó)際客戶的合作，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步優(yōu)化，拉動(dòng)產(chǎn)能稼動(dòng)率，盈利能力也將提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入436/507億元，同比增長(zhǎng)18.6%/16.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38/48億元，同比增長(zhǎng)248.6%/26.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)E分別為11/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子拓展不及預(yù)期；新能源擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。魂P(guān)鍵假設(shè)有誤差風(fēng)險(xiǎn)。