>> 國(guó)貿(mào)期貨-IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速，政治局會(huì)議定調(diào)積極-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大?。?/td>
| 3292KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄭建鑫 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
回顧
本周?chē)?guó)內(nèi)大宗商品陷入震蕩走勢(shì)，工業(yè)品走勢(shì)震蕩，農(nóng)產(chǎn)品有所反彈。主因一是特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，市場(chǎng)情緒仍然謹(jǐn)慎；二是，國(guó)內(nèi)政策保持定力，尚未急切發(fā)力；三是，國(guó)內(nèi)反制政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供需格局的影響顯現(xiàn)。
海外
1）IMF將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從1月預(yù)測(cè)的3.3%下調(diào)至2.8%，為2020年新冠疫情以來(lái)的最低水平；2026年增速預(yù)期為3.0%（較此前下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)）。驅(qū)動(dòng)因素：特朗普政府實(shí)施的全面關(guān)稅政策引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，疊加政策不確定性和需求疲軟，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、投資意愿下降。2）制造業(yè)PMI初值50.7，低于預(yù)期，服務(wù)業(yè)PMI初值51.4，高于預(yù)期。4月PMI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱，服務(wù)業(yè)拖累綜合表現(xiàn)，滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升。盡管制造業(yè)暫時(shí)回暖，但政策不確定性和價(jià)格壓力可能抑制復(fù)蘇持續(xù)性。未來(lái)需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑及企業(yè)信心變化。3）美國(guó)3月新建住房折年數(shù)72.4萬(wàn)套，稍好于68萬(wàn)套的市場(chǎng)預(yù)期，但新房庫(kù)銷(xiāo)比仍在8.2個(gè)月左右的高位，銷(xiāo)售整體處于底部，不利于新開(kāi)工和地產(chǎn)投資的改善。4）歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值48.7，創(chuàng)2023年初以來(lái)最高水平，但仍連續(xù)第13個(gè)月低于榮枯線。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI的邊際改善更多反映短期訂單消化和搶出口效應(yīng)，而非實(shí)質(zhì)性需求復(fù)蘇。在貿(mào)易政策沖擊、服務(wù)業(yè)疲軟及通脹降溫的綜合影響下，經(jīng)濟(jì)前景仍面臨顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)需關(guān)注歐央行降息節(jié)奏、美國(guó)關(guān)稅談判進(jìn)展及德國(guó)財(cái)政刺激的實(shí)際效果，以判斷制造業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇。
國(guó)內(nèi)
1）中共中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出用高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性，相比前一次會(huì)議，有針對(duì)性的提法較多，釋放了積極迎戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。其中，盡管財(cái)政政策“更加積極”、貨幣政策“適度寬松”的定位與2024年12月9日時(shí)一樣，但“加緊實(shí)施”、“用好用足”、“更加積極有為”等提高了政策執(zhí)行力度和節(jié)奏的要求；同時(shí)重申逆周期調(diào)節(jié)的“超常規(guī)”定位，體現(xiàn)了對(duì)當(dāng)前“外部環(huán)境急劇變化的不確定性”的深刻認(rèn)識(shí)。2）4月LPR利率報(bào)價(jià)維持不變，主要原因，一是，4月以來(lái)，央行7天期逆回購(gòu)利率等政策利率保持穩(wěn)定，LPR的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化；二是，當(dāng)前銀行凈息差處于歷史低位，2024年第四季度商業(yè)銀行凈息差僅為1.52%。三是，一季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)偏強(qiáng)，盡管貨幣政策基調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度寬松，但下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的迫切性不強(qiáng)。后續(xù)LPR走勢(shì)展望：中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度例會(huì)指出，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。隨著外部環(huán)境的深刻變化，及可能對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，預(yù)計(jì)二季度“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。3）一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.8%，3月份利潤(rùn)由1-2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2.6%，這表明在政策效應(yīng)持續(xù)釋放下，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。各地區(qū)各部門(mén)著力打好宏觀政策“組合拳”，推動(dòng)政策效應(yīng)持續(xù)釋放，為工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的改善提供了有力支持，也體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和政策的有效性。
大宗商品觀點(diǎn)
多空因素共存，商品維持震蕩格局。一是，特朗普的對(duì)等關(guān)稅政策沖擊全球貿(mào)易格局，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，IMF下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，商品市場(chǎng)面臨需求走弱的壓力；二是，美國(guó)對(duì)中國(guó)征收高額關(guān)稅的負(fù)面沖擊逐步顯現(xiàn)出來(lái)，這加劇了特朗普面臨的國(guó)內(nèi)政治壓力，導(dǎo)致其立場(chǎng)出現(xiàn)搖擺，不斷傳遞出反復(fù)的信號(hào)（是否下調(diào)或取消對(duì)華的高關(guān)稅），擾動(dòng)市場(chǎng)情緒；三是，國(guó)內(nèi)政策定調(diào)積極，高層會(huì)議要求加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，預(yù)計(jì)擴(kuò)大內(nèi)需的政策將加快推出，有助于對(duì)沖外需面臨的沖擊，改善內(nèi)需定價(jià)類商品的預(yù)期。
|
|
