>> 國(guó)信證券(香港)-資訊日?qǐng)?bào)-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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來源： |
國(guó)信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
景怡 |
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港股市場(chǎng)表現(xiàn)
港股上午表現(xiàn)較強(qiáng)，恒指一度漲1.63%，恒生科技指數(shù)一度漲2.15%，但午后明顯回落，恒生科技指數(shù)一度轉(zhuǎn)跌。截至收盤，恒指收漲0.32%，恒生科技指數(shù)收漲0.14%，國(guó)企指數(shù)收漲0.29%。南下資金全天凈賣出港股70.19億港元。
大型科技股漲跌不一，華虹半導(dǎo)體跌超6%，中芯國(guó)際跌超2%，蔚來、百度漲超3%。蘋果概念、汽車、中資券商股走高。生物科技股沖高回落，康諾亞跌超6%；半導(dǎo)體股集體下挫，有媒體從多位有芯片進(jìn)口需求科技公司的相關(guān)人士處獲悉，有8個(gè)與半導(dǎo)體/集成電路相關(guān)的稅號(hào)被免除加征關(guān)稅，但暫時(shí)不包含存儲(chǔ)芯片，這意味著部分流片地為美國(guó)的芯片進(jìn)口關(guān)稅從125%降為0；內(nèi)房股跳水，融創(chuàng)中國(guó)跌超6%，新城發(fā)展、萬(wàn)科企業(yè)跌超2%。黃金股回調(diào)，靈寶黃金、赤峰黃金跌超3%。
美股市場(chǎng)表現(xiàn)
美國(guó)時(shí)間4月25日，在特斯拉大漲和谷歌積極財(cái)報(bào)的帶領(lǐng)下，美股三大指數(shù)集體收漲。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)漲0.74%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲1.26%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)微漲0.05%。
面對(duì)市場(chǎng)快速重挫后的反彈，多數(shù)分析師依然難以認(rèn)可“最壞的時(shí)間已經(jīng)過去”。部分原因是特朗普依然在發(fā)表毫無(wú)依據(jù)、前后沖突的言論。更重要的是，關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊才剛剛開始顯現(xiàn)。
科技巨頭周五繼續(xù)支撐反彈勢(shì)頭。蘋果漲0.44%、微軟漲1.17%、亞馬遜漲1.31%、英偉達(dá)漲4.3%、谷歌漲1.68%、特斯拉漲9.8%、Meta漲2.65%、超微半導(dǎo)體漲2.3%。因財(cái)報(bào)整體不佳，英特爾跌6.7%。
中概股漲跌互現(xiàn)。阿里巴巴漲0.83%、京東漲0.18%、百度漲1.39%、拼多多漲0.72%、嗶哩嗶哩跌1.47%、蔚來跌3.59%、網(wǎng)易跌0.05%、富途控股跌6.43%、理想汽車跌1.43%、小鵬汽車跌3.46%、億航智能漲1.19%、晶科能源漲4.87%、阿特斯太陽(yáng)能漲20.15%。
日股市場(chǎng)表現(xiàn)
4月25日，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.90%，為4月2日以來的最高水平，連續(xù)第三個(gè)交易日上漲，東證指數(shù)上漲1.37%。日美財(cái)政高官會(huì)談后日元走軟，投資者紛紛買入科技股。不過，由于部分投資者在即將到來的黃金周假期前調(diào)整倉(cāng)位，股指在尾盤回吐了部分漲幅。
由于市場(chǎng)對(duì)中美兩大經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易摩擦加劇的擔(dān)憂緩解，日元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售，美元兌日元匯率一度升至143日元以上。
個(gè)股方面，電動(dòng)馬達(dá)制造商日本電產(chǎn)大漲12.48%，成為日經(jīng)指數(shù)中漲幅最大的股票。公司公布的季度利潤(rùn)超預(yù)期，并預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)將創(chuàng)紀(jì)錄。富士通上漲4.8%，該公司表示截至2026年3月的財(cái)年凈利潤(rùn)將較上一年增長(zhǎng)77%。
芯片相關(guān)股票方面，東京電子和愛德萬(wàn)測(cè)試分別上漲4.24%和4.64%，為日經(jīng)指數(shù)提供了最大的推動(dòng)力。
美股投資策略：防御性配置優(yōu)先
近期，美國(guó)股市在多重利好因素推動(dòng)下走出了一輪短暫反彈行情。特朗普政府釋放的貿(mào)易態(tài)度緩和信號(hào)、美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示降息可能性的言論，疊加科技股的超跌反彈，共同推動(dòng)美股實(shí)現(xiàn)“四連漲”，暫時(shí)緩解了此前市場(chǎng)的悲觀情緒。然而，美國(guó)銀行首席投資策略師Michael Hartnett及其團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中警告稱，當(dāng)前的反彈可能難以持續(xù)，投資者需警惕市場(chǎng)未來的下行風(fēng)險(xiǎn)，并建議采取“逢高賣出”的防御性策略。
Hartnett認(rèn)為，盡管短期市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，但美股和美元的反彈更像是“痛苦交易”的階段性喘息，而非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。他強(qiáng)調(diào)，持久性反彈需滿足三個(gè)核心條件：一是美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易協(xié)議最終落地，二是美聯(lián)儲(chǔ)通過降息實(shí)質(zhì)性壓低國(guó)債收益率，三是消費(fèi)者支出韌性延續(xù)以支撐經(jīng)濟(jì)基本面。若這些條件無(wú)法兌現(xiàn)，市場(chǎng)將面臨更大的波動(dòng)和下行壓力。
貿(mào)易政策博弈的反復(fù)性使得市場(chǎng)難以形成穩(wěn)定預(yù)期。貿(mào)易爭(zhēng)端的不確定性仍是懸在市場(chǎng)上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。德意志銀行（Deutsche Bank）分析指出，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響正隨著時(shí)間推移而累積，拖延達(dá)成協(xié)議可能導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步承壓。盡管特朗普近期釋放緩和信號(hào)，但派杰投資（Piper Sandler）提醒，其核心立場(chǎng)尚未改變，若經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)顯著惡化，關(guān)稅大概率維持現(xiàn)狀。
美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向成為另一關(guān)鍵變量。4月貿(mào)易摩擦升級(jí)曾引發(fā)債市劇烈波動(dòng)，推動(dòng)5年期美債收益率一度攀升至4%以上。近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員密集表態(tài)稱“將采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，市場(chǎng)對(duì)6月降息的預(yù)期已升至60%。然而，Hartnett指出，若降息僅是預(yù)防性操作而非應(yīng)對(duì)衰退的實(shí)質(zhì)性寬松，其效果可能有限。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性很大程度上依賴于消費(fèi)者支出的穩(wěn)健表現(xiàn)。當(dāng)前失業(yè)率處于歷史低位、薪資溫和增長(zhǎng)為消費(fèi)提供了支撐，Hartnett預(yù)計(jì)短期內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)不會(huì)顯著惡化。但風(fēng)險(xiǎn)在于，貿(mào)易摩擦若導(dǎo)致通脹壓力上升或股市波動(dòng)加劇，高收入家庭財(cái)富縮水可能拖累消費(fèi)信心。此外，低收入群體對(duì)通脹的敏感性也可能削弱消費(fèi)動(dòng)能，形成潛在“斷層”。
基于上述不確定性，美國(guó)銀行建議投資者在標(biāo)普500指數(shù)和美元反彈時(shí)逐步減倉(cāng)，同時(shí)關(guān)注債券、國(guó)際資產(chǎn)及黃金的逢低布局機(jī)會(huì)。Hartnett團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)已現(xiàn)，資金從美國(guó)資產(chǎn)向非美市場(chǎng)
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