>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：25Q1公募配置比例降至歷史低位，重視寵食企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
1101KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.2%，滬深300上漲0.4%。個股漲幅前五名：萬辰集團（22.2%）、中寵股份（15.5%）、乖寶寵物（15.3%）、瑞普生物（15.0%）、ST佳沃（14.9%），跌幅前五名：益客食品（-13.6%）、福成股份（-12.9%）、祖名股份（-10.9%）、新賽股份（-10.1%）、神農(nóng)科技（-6.7%）。
投資分析意見：逆全球化背景下，關(guān)注農(nóng)業(yè)各細分板塊投資機會。生豬：大豆、高粱作為自美進口量較高農(nóng)產(chǎn)品，國內(nèi)需求側(cè)主要場景為飼用消費，加征關(guān)稅或進一步助推主要農(nóng)產(chǎn)品價格底部回升推升飼料成本，生豬養(yǎng)殖盈利逐步歸零，產(chǎn)能去化有望加速。肉雞：美國禽流感疫情疊加超預(yù)期的關(guān)稅政策，自美引種大概率再次受限，白雞供給端或逐步見頂回落。與此同時，內(nèi)需復(fù)蘇的情況值得重點跟蹤與關(guān)注，盈利與估值均在底部的肉雞養(yǎng)殖值得布局。寵物食品：短期看，出口代工業(yè)務(wù)利潤或?qū)⑹軗p，但與此同時，進口寵物食品性價比再次下滑，國產(chǎn)品牌市占率有望進一步加速。種業(yè)：逆全球化背景下，自主可控的必要性日益凸顯，種業(yè)振興大勢所趨，生物育種逐步推進，產(chǎn)業(yè)化兌現(xiàn)有望加速。推薦關(guān)注牧原股份、溫氏股份、海大集團、乖寶寵物、圣農(nóng)發(fā)展、隆平高科。
本周關(guān)注：2025Q1農(nóng)林牧漁板塊持倉分析。2025Q1申萬農(nóng)林牧漁板塊持倉比例新低，公募重倉農(nóng)業(yè)持股比例0.87%，環(huán)比-0.1pct，連續(xù)第五個季度下降；在所有一級子行業(yè)中排名第21，持股比例創(chuàng)2014Q4后新低。養(yǎng)殖業(yè)自23Q4后，連續(xù)第五個季度被減倉，飼料行業(yè)持股比例相對穩(wěn)定（主因為三級子行業(yè)寵物食品獲大幅加倉）。海大集團、溫氏股份、牧原股份、中寵股份、乖寶寵物為公募重倉農(nóng)業(yè)前五大個股。
寵物食品：關(guān)注上市公司24年與25Q1亮眼業(yè)績。①乖寶寵物：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.4億元，同比+21.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比+45.7%；25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.8億元，同比+34.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比+37.7%。自有品牌業(yè)務(wù)營收維持高增，市占率持續(xù)上行；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。②中寵股份：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.6億元，同比+19.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比+68.9%；25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11億，同比+25.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億，同比+62.1%。自有品牌調(diào)整后增速加快，盈利能力繼續(xù)上行；境外業(yè)務(wù)維持穩(wěn)步增長。③佩蒂股份：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.6億元，同比+17.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比扭虧；25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比14.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2222.9萬元，同比-46.7%。海外客戶去庫結(jié)束，24年公司境外業(yè)務(wù)量利齊升；國內(nèi)自主品牌維持高增。
生豬養(yǎng)殖：出欄體重上升，豬價繼續(xù)維持偏強震蕩。據(jù)涌益咨詢，4月27日全國外三元生豬銷售均價為14.78元/kg，周環(huán)比-1.1%；二育滾動補欄，豬價延續(xù)震蕩偏強走勢。本周商品豬出欄均重為128.94kg/頭，周環(huán)比+0.37kg/頭。投資分析意見：板塊估值處在歷史低位，一二季度豬價強于市場預(yù)期，建議關(guān)注頭部豬企資產(chǎn)負債表修復(fù)與股東回報，重視優(yōu)質(zhì)豬企中長期價值。中期來看，豬價加速下跌的窗口期或在二季度后半段開啟，板塊左側(cè)投資機會或?qū)⒌絹?。建議關(guān)注牧原股份，溫氏股份，神農(nóng)集團，巨星農(nóng)牧、德康農(nóng)牧。
肉雞養(yǎng)殖：本周白雞雞苗、毛雞震蕩下跌，分割品小幅上漲。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞苗銷售均價為2.73元/羽，周環(huán)比-1.1%；白羽肉雞毛雞棚前成交均價為3.69元/斤，周環(huán)比-0.3%；雞肉分割品綜合售價為9021.72元/噸，環(huán)比+0.13%。投資分析意見：終端消費需求仍是制約當(dāng)前白雞景氣的核心因素。關(guān)注消費端，尤其是餐飲與團膳需求的改善情況。板塊估值底部，需求端觸底，而供給端在美國禽流感與超預(yù)期關(guān)稅政策下，存見頂回落的預(yù)期。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份等。
肉牛養(yǎng)殖：關(guān)注肉牛價格上漲，自繁自養(yǎng)盈利轉(zhuǎn)正。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周育肥公牛均價25.77元/kg，周環(huán)比+0.04%，犢牛均價為28.17元/kg，周環(huán)比+0.2%，熱鮮牛肉統(tǒng)貨均價為59.25元/kg，周環(huán)比+0.4%。看好后市行情，養(yǎng)殖端惜售情緒猶存。本周自繁自養(yǎng)肉牛延續(xù)盈利，盈利159.6元/頭，結(jié)束了自23年7月來長達21個月的虧損。
風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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