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公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。公司24年實(shí)現(xiàn)收入15.1億元，同比+7.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比-15.2%。25Q1實(shí)現(xiàn)收入3.4億元，同比-16.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4899萬元，同比-12.1%。24年利潤(rùn)下滑主要系募投項(xiàng)目閉項(xiàng)后的無形資產(chǎn)攤銷增加，同時(shí)AI產(chǎn)品推廣導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加；25Q1業(yè)績(jī)承壓推測(cè)受到工業(yè)電氣產(chǎn)品交付節(jié)奏影響，且24Q1相對(duì)高基數(shù)。業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高增、合同負(fù)債展現(xiàn)訂單情況良好。公司24年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流5.2億元，同比+65%；合同負(fù)債3.6億元，同比+131%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升明顯。
　　 AI產(chǎn)品高增、億元級(jí)大訂單支撐25年成長(zhǎng)。公司24年AI產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比+1256%；云產(chǎn)品與服務(wù)收入4.6億元，同比+7%；軟件系統(tǒng)與服務(wù)收入3.2億元，同比-40%；工業(yè)工程及電氣業(yè)務(wù)產(chǎn)品服務(wù)收入4.6億元，同比+8%。24年公司簽署“AI大模型、軟件工具鏈及私有云項(xiàng)目”和“大模型場(chǎng)景化應(yīng)用合同”兩個(gè)億元級(jí)項(xiàng)目，后續(xù)相關(guān)大型項(xiàng)目將成為重要成長(zhǎng)來源。
　　毛利率整體提升，AI業(yè)務(wù)逐步向產(chǎn)品化升級(jí)。公司24年整體毛利率為49.46%，23年同期為48.78%，在外部需求出現(xiàn)波動(dòng)的階段，公司毛利率穩(wěn)中有升，體現(xiàn)出其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。其中，AI產(chǎn)品與服務(wù)毛利率由23年的25%提升至39%，展現(xiàn)出其從偏集成的項(xiàng)目制向產(chǎn)品化逐步升級(jí)。
　　重視華為AI能力落地。公司此前與華為在智能制造云合作密切，產(chǎn)品體系與華為工具率深度融合，有望協(xié)助華為AI在重工裝備、汽車、電子等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)落地。作為ModelArts的核心參與者，公司有望深度受益華為AI未來在更多國(guó)產(chǎn)工業(yè)場(chǎng)景的突破。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。由于下游需求出現(xiàn)階段性波動(dòng)，且AI業(yè)務(wù)推廣前期主要以拓展客戶為主，下調(diào)公司軟件系統(tǒng)服務(wù)、云產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)增速，整體下調(diào)25-26年盈利預(yù)測(cè)，新增27年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)收入17.8、21.4、26.2億元（此前預(yù)測(cè)25-26年為23.2、29.4億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6、3.1、3.9億元（此前預(yù)測(cè)25-26年為3.9、4.9億元）?；诠九c華為在智能制造領(lǐng)域的深度共建，華為大模型在制造業(yè)落地的廣闊空間，以及公司自研產(chǎn)品放量帶來的盈利能力提升，給予可比公司平均的25年P(guān)E 39x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司24年12月21日公告收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)北京監(jiān)管局出具的《關(guān)于對(duì)能科科技股份有限公司采取責(zé)令整改措施及對(duì)侯海旺采取出具警示函措施的決定》，請(qǐng)投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；自研產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，華為大模型相關(guān)推廣不及預(yù)期。