>> 德邦證券-紫光國微(002049)特種業(yè)務(wù)有望反轉(zhuǎn)，高研發(fā)投入將進(jìn)入收獲期-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏濤 |
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事件：4月23日，紫光國微發(fā)布2024年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55億元，同比減少27.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比減少53.43%。
特種集成電路收入減少，公司營收承壓。2024年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55億元，同比減少27.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比減少53.43%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15億元，同比減少17.07%。截至2024年12月31日，公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)124億元，較年初增長6.33%。報告期內(nèi)公司主要收入構(gòu)成為智能安全芯片、特種集成電路、石英晶體頻率器件，分別貢獻(xiàn)收入26.4億元、25.8億元、2.2億元，占營收比例分別為47.87%、46.76%、4.07%；其中特種集成電路同比下滑42.57%（2023年貢獻(xiàn)收入44.9億元，占營收比例為59.23%），主要原因是本年下游需求不足，訂單減少。從盈利能力角度，由于市場競爭等因素影響，公司特種集成電路產(chǎn)品價格下降是必然的趨勢，或受此影響公司歸母凈利率從2023年的33.45%下行至2024年的21.40%。
研發(fā)持續(xù)投入，新型產(chǎn)品逐步產(chǎn)生收益。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入12.9億元，同比減少15.61%，占營業(yè)收入比例23.33%，同比增加4.54 pct。全年取得發(fā)明專利85項，實用新型專利19項。1、特種集成電路業(yè)務(wù)方面。公司宇航用(耐輻照)產(chǎn)品成功推向市場；模擬產(chǎn)品研發(fā)有序推進(jìn)；大電流電源模組設(shè)計、低噪聲開關(guān)電源設(shè)計等關(guān)鍵技術(shù)取得突破；無錫高可靠性芯片封裝項目已完成關(guān)鍵工序的驗證及流程的建立，正在推動量產(chǎn)產(chǎn)品的上量和更多新產(chǎn)品、外型的導(dǎo)入及流通工作。2、智能安全芯片業(yè)務(wù)方面。eSIM產(chǎn)品實現(xiàn)國內(nèi)首家商用，防偽產(chǎn)品在全新市場出貨，發(fā)布全球首顆同時具有開放式硬件+軟件架構(gòu)的安全芯片E450R；汽車安全芯片解決方案已量產(chǎn)落地；汽車域控芯片THA6第一代系列產(chǎn)品已上車量產(chǎn)，第二代系列產(chǎn)品已開始導(dǎo)入。3、石英晶體頻率器件業(yè)務(wù)方面，公司啟動超微型石英晶體諧振器生產(chǎn)基地項目建設(shè);GLASS2016諧振器產(chǎn)品、SMD1612Seam封裝研發(fā)成功，新規(guī)格產(chǎn)品TSX產(chǎn)品、TF產(chǎn)品實現(xiàn)開發(fā)與量產(chǎn)，多款產(chǎn)品通過AECQ200車規(guī)級可靠性驗證。我們認(rèn)為，公司持續(xù)、有效的研發(fā)投入，將助力公司在自動駕駛、商業(yè)航天發(fā)展過程中充分受益。
特種信息化加速拉動主業(yè)復(fù)蘇，提振消費推動新品進(jìn)入收獲期。2025年3月5日，國務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報告中談及國防和軍隊建設(shè)。明確提出抓好軍隊建設(shè)“十四五”規(guī)劃收官，加緊實施國防發(fā)展重大工程，加快推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)。FPGA和系統(tǒng)級芯片產(chǎn)品繼續(xù)在行業(yè)市場內(nèi)保持領(lǐng)先地位，在“十四五”收官之年或?qū)⒂瓉磔^好的修復(fù)。2025年4月24日政治局會議鮮明提出，增強(qiáng)消費對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。我們認(rèn)為公司在車端芯片的布局將逐步進(jìn)入收獲期，有望在2025年迎來較大的增長。此外，以手機(jī)、計算機(jī)為代表的傳統(tǒng)消費電子應(yīng)用需求已顯現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。公司石英晶體頻率器件擴(kuò)張產(chǎn)能有望充分利用。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年總收入為67.01/82.99/104.63億元，歸母凈利潤16.11/21.60/22.56億元。對應(yīng)4月25日PE倍數(shù)為34.77/25.94/24.83倍。我們認(rèn)為公司T/R組件、射頻模塊和衛(wèi)星領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品均有望在特種信息化加速進(jìn)程中充分受益，預(yù)計未來公司將具有高成長性。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：特種信息化需求不及預(yù)期；內(nèi)需消費不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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