>> 華安證券-海泰新光(688677)2024年業(yè)績短暫承壓，2024Q4已迎來業(yè)績拐點-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李嬋 |
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事件：
公司發(fā)布2024年及2025年一季度業(yè)績，2024全年實現(xiàn)營收4.43億元（yoy-5.90%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元（yoy-7.11%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29億元（yoy-5.26%）。
2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元（yoy+24.86%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元（yoy+21.45%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.46億元（yoy+26.89%）。
點評：
2024年受大客戶去庫存影響，公司收入有所承壓
2024年，公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡收入3.45億（yoy-7.04%），主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及海外客戶訂單周期影響，美國大客戶持續(xù)降低庫存減少從公司進貨。從季度收入節(jié)奏來看，2024Q4公司收入1.24億元，同比增長31.59%，逆轉(zhuǎn)前三個季度下跌的態(tài)勢。2025Q1公司收入1.47億元，同比和環(huán)比均呈現(xiàn)正增長。考慮到美國大客戶的1788內(nèi)窺鏡系統(tǒng)銷售趨勢良好，新產(chǎn)品2.9mm膀胱鏡、3mm小兒腹腔鏡等更多鏡體陸續(xù)量產(chǎn)上市，預(yù)計公司2025年同比增速保持較好水平。
與大客戶合作緊密，海外產(chǎn)能建設(shè)順利
公司與美國大客戶合作粘性繼續(xù)加強，美國子公司順利通過三方體系認證和客戶二方認證，實現(xiàn)了對美國訂單的順利承接。泰國子公司建立了內(nèi)窺鏡和光源模組生產(chǎn)能力，實現(xiàn)公司絕大多數(shù)對美銷售產(chǎn)品的生產(chǎn)，通過美國子公司、泰國子公司以及國內(nèi)工廠的內(nèi)部調(diào)節(jié)和生產(chǎn)協(xié)同，可以應(yīng)對中美貿(mào)易政策的變化。同時，公司與美國客戶開展了下一代系統(tǒng)的協(xié)助研發(fā)。在下一代系統(tǒng)中，將會引入公司的專利技術(shù)，合作產(chǎn)品也從普外科產(chǎn)品擴展到運動醫(yī)學(xué)、婦科、泌尿、關(guān)節(jié)以及頭頸外科等科室，大大拓展了雙方產(chǎn)品合作范圍；
國內(nèi)整機業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，品牌建設(shè)已有成效
公司4K攝像系統(tǒng)2024年順利量產(chǎn)，公司針對國內(nèi)市場的全系列腹腔鏡，包括白光、熒光、除霧、3D熒光、標(biāo)準長度、加長型、超細型等幾十種規(guī)格的腹腔鏡完成產(chǎn)品注冊并在國內(nèi)上市。2024年，公司加大圍繞重點科室的品牌建設(shè)和市場推廣活動，公司品牌影響力得以加強。2024年公司自主整機銷售同比增長2,276.71萬元，同比增長顯著。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年公司收入分別為5.60億元、6.75億元和8.17億元（2025-2026年前值預(yù)測為6.68億元和8.01億元），收入增速分別為26.5%、20.5%和21.1%，2025-2027年歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.88億元、2.32億元和2.86億元（2025-2026年前值預(yù)測為2.23億元和2.71億元），增速分別為38.6%、23.7%和23.1%，對應(yīng)2025-2027年的PE分別為22x、18x和14x。考慮到公司2025年大客戶去庫存周期完成，下訂單節(jié)奏恢復(fù)正常，中長期內(nèi)公司整機放量增長貢獻第二增長曲線，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司國內(nèi)市場拓展存在不確定性的風(fēng)險。
公司海外大客戶訂單節(jié)奏波動風(fēng)險。
國際貿(mào)易環(huán)境及政策波動導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。
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