>> 長江證券-黃山旅游(600054)2024年年報點評：進山游客延續(xù)增長，期待新項目釋放業(yè)績-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
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事件描述
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.31億元，同比增長0.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.17億元，同比下降18.95%。
2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比增長4.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比扭虧為盈。
事件評論
經(jīng)營層面，接待游客人次增長，客單價下滑等因素影響利潤。2024年黃山景區(qū)累計接待進山游客492.24萬人同比增長7.6%；索道及纜車累計運送游客981.49萬人次，同比增長3.25%。接待游客同比增長下利潤下滑主要系1、綜合因素導致景區(qū)門票客單價下降；2、6月下旬持續(xù)強降雨導致景區(qū)進山人數(shù)低位運行近半月；3、新增投資項目導致折舊攤銷相應(yīng)增加，同時持有的其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動。
盈利能力層面，新增投資項目處于培育期導致毛利率承壓。2024年，公司營業(yè)成本同比增長4.98%，增幅高于營收增長，主要系部分新增投資項目尚處市場培育期導致營業(yè)成本及職工薪酬增加，毛利率51.78%，同比下降2.24pct。2024年公司期間費用率同比增長2.06pct至23.26，細分看銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為3.16%/19.8%/0.14%/0.16%，同比分別+0.49/+1.23/+0.21/+0.13pct，管理費用占比大幅增長主要系職工薪酬增長。在毛利率承壓以及期間費用率增長下，2024年公司凈利率同比下降6.03pct至17.61%。
分業(yè)務(wù)看，景區(qū)業(yè)務(wù)營收下滑，其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2024年公司酒店業(yè)務(wù)/索道及纜車業(yè)務(wù)/景區(qū)業(yè)務(wù)/旅游服務(wù)業(yè)務(wù)/徽菜業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別同比-0.92%/+2.55%/-9.22%/+1.02%/+1.42%，景區(qū)業(yè)務(wù)營收下降主要系景區(qū)門票客單價下滑；毛利率分別同比-2.01/-0.96/-6.54/+0.01/-7.56pct，在餐飲行業(yè)整體承壓大背景下，公司徽菜業(yè)務(wù)毛利率同比下降主要系營業(yè)成本大幅增長。
新增改造及投資項目，存量項目穩(wěn)步推進。2024年公司新增黃山國際大酒店升級改造工程項目，預(yù)計投資金額約為1.5億元，另外，公司全資子公司云巔投資與浙江浙秀演藝集團有限責任公司共同投資設(shè)立合資公司，在黃山市香茗大劇院打造、開發(fā)和運營一部以徽州黃山文化為主題的演藝舞臺秀，合資公司持有項目公司40%股權(quán)。存量業(yè)務(wù)方面，平湖假日酒店改造項目已經(jīng)于2024年3月正式對外營業(yè)，北海賓館環(huán)境整治改造項目預(yù)計2025年9月完工。
盈利預(yù)測及投資建議：看好公司受益于交通條件改善、酒店項目改造等多重利好，實現(xiàn)收入業(yè)績穩(wěn)增。2024年，池黃高鐵開通，隨著天氣條件改善，未來進山客流有望進一步增長；山上山下酒店改造升級，量價有望重攀高峰。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為3.77/4.15/4.49億，對應(yīng)PE分別為23/21/19X，維持“買入”評級。
風險提示
1、客流恢復不及預(yù)期；2、徽菜擴張進度偏慢；3、酒店板塊項目改進節(jié)奏不及預(yù)期。
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