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事件：2025年4月23日，公司發(fā)布2025年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入29.33億元，同比+52.82%，環(huán)比-21.36%；歸母凈利潤6.59億元，同比+197.76%，環(huán)比+15.61%。
　　加快推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，海域金礦開發(fā)潛力顯著。公司加快國際化戰(zhàn)略，2024年并購德拉羅泊礦業(yè)、塞拉利昂西金兩個(gè)海外項(xiàng)目，新增金資源量261.16噸；至2024年年末，公司金資源量達(dá)1446.16噸，可采儲(chǔ)量達(dá)517.54噸。2024年公司礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量為18.34噸，同比+4.34%，黃金產(chǎn)量增長主要系境外收購礦山所致。公司持有海域金礦70%股權(quán)，目前海域金礦千米井下兩臺(tái)TBM已順利完成組裝、調(diào)試，該項(xiàng)目整體投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)黃金約15-20噸，有望顯著增厚公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量。
　　金價(jià)上漲帶動(dòng)公司毛利率提升，期間費(fèi)用率明顯減少。根據(jù)生意社統(tǒng)計(jì)，2025年Q1現(xiàn)貨黃金均價(jià)為670元/克，同比+37%，環(huán)比+9%，金價(jià)上漲帶動(dòng)公司業(yè)績提升。2025年Q1，公司毛利率為48.51%，同比+8.27pct，環(huán)比+17.32pct；公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)為15.30%，同比6.14pct，環(huán)比-4.54pct，費(fèi)用率明顯減少；有效稅率為16.08%，同比6.27pct，環(huán)比+13.74%；凈利率為28.30%，同比+13.78pct，環(huán)比+11.62pct。至2025年Q1末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.03%，同比-1.09pct，環(huán)比+1.06pct；ROE為3.03%，同比+1.84pct。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為29.45/34.54/40.08億元，公司未來成長空間顯著，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成本端超預(yù)期上升，產(chǎn)量不及預(yù)期