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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，公司2024年?duì)I收673.89億元，同比+19.73%，歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比+0.03%；2025年Q1公司營(yíng)收125.45億元，同比-18.41%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.34億元，由盈轉(zhuǎn)虧，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　2024年高科技產(chǎn)業(yè)工程業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，數(shù)字與信息服務(wù)盈利質(zhì)量改善：分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2024年高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)收入629.69億元，同比增長(zhǎng)21.66%，毛利率9.1%（同比-1.01pct），主要系公司在半導(dǎo)體、新型顯示等優(yōu)勢(shì)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，在半導(dǎo)體、大健康、新能源等多個(gè)行業(yè)落地訂單，此外公司積極拓展海外市場(chǎng)；2024年數(shù)字與信息服務(wù)收入20.59億元，同比下滑7.02%，毛利率34.64%（同比+3pct），主要系公司收縮低毛利業(yè)務(wù)，聚焦自研產(chǎn)品及服務(wù)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品型及科技型公司轉(zhuǎn)型，盈利質(zhì)量持續(xù)改善。
　　云業(yè)務(wù)前瞻布局，加強(qiáng)AI落地應(yīng)用：公司中國(guó)電子云涉密服務(wù)器虛擬化系統(tǒng)已獲得國(guó)家保密科技測(cè)評(píng)中心首批認(rèn)證，可為黨政、央國(guó)企等對(duì)信息安全要求極高的客戶(hù)提供更加可靠的選擇。同時(shí)，公司還結(jié)合客戶(hù)需求新增建設(shè)實(shí)施了一批運(yùn)營(yíng)型云項(xiàng)目，作為公司云服務(wù)的主要交付方式之一。公司旗下CECSTACK專(zhuān)屬云平臺(tái)支撐了北京亦莊人工智能公共算力中心、山東德州“德智未來(lái)”智算中心、石家莊鹿泉區(qū)智算中心等智算中心項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。公司已快速上線了MoE架構(gòu)的671B全量DeepSeek-R1/V3模型，以及DeepSeek-R1的蒸餾系列Qwen/Llama模型，推出DeepSeek大模型一體機(jī)，為黨政、央國(guó)企以及關(guān)鍵行業(yè)用戶(hù)提供安全的私有化部署方案。公司已經(jīng)在上海、浙江等地公安系統(tǒng)、武漢大學(xué)人民醫(yī)院等行業(yè)落地垂直大模型應(yīng)用產(chǎn)品，政務(wù)大模型已經(jīng)在武漢、鄭州、海南等多地應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)隨著DeepSeek推動(dòng)地方政府和央國(guó)企加速AI應(yīng)用，公司有望持續(xù)受益。
　　持續(xù)推進(jìn)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)：公司已獲得了17個(gè)省市的公共數(shù)據(jù)授權(quán)，面向數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景孵化并自營(yíng)“蠔保寶”“積信寶”“婚信寶”等十余項(xiàng)“寶系列”基礎(chǔ)數(shù)據(jù)產(chǎn)品，服務(wù)多個(gè)行業(yè)超20個(gè)企業(yè)用戶(hù)。2024年公司中標(biāo)及簽約數(shù)據(jù)創(chuàng)新相關(guān)項(xiàng)目80余個(gè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司持續(xù)加大AI投入，我們將公司2025-2026年EPS預(yù)測(cè)由0.70/0.86元下調(diào)至0.39/0.51元，預(yù)測(cè)2027年EPS為0.67元，我們看好公司背靠中國(guó)電子，在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)要素創(chuàng)新中的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，高科技產(chǎn)業(yè)工程領(lǐng)軍地位穩(wěn)固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇