>> 華泰證券-信用周報：中航產(chǎn)融事件復(fù)盤-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 1701KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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信用熱點：中航產(chǎn)融事件復(fù)盤
2025年3月28日，中航產(chǎn)融公告計劃與債券持有人協(xié)商轉(zhuǎn)場外兌付，4月23日，由于摘牌工作議案未獲通過，公司相關(guān)債券復(fù)牌。截至4月2日，中航產(chǎn)融存續(xù)債券總規(guī)模273億元及7億美元，其中2025年到期債務(wù)包括人民幣債券106億元和美元債券4億美元。公司提出場外兌付或因為中航信托風(fēng)險敞口暴露、公司業(yè)績近年偏弱、可避免輿情過度發(fā)酵、保留靈活性?？紤]到發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)、償付意愿、貨幣資金儲備等多種因素，短期償債風(fēng)險整體可控。債券復(fù)牌后二級成交價格明顯下跌，部分負(fù)債端穩(wěn)定機(jī)構(gòu)可考慮調(diào)整下的風(fēng)險溢價機(jī)會，但亦要警惕對同類型企業(yè)的情緒沖擊。對于其余信托相關(guān)債券，仍應(yīng)結(jié)合基本面、流動性、償債能力等方面評估信用資質(zhì)。
市場回顧：MLF凈投放疊加政治局會議，中長端信用債多數(shù)上行
上周MLF超額續(xù)作，政治局會議召開，債市持續(xù)震蕩，信用債收益率多數(shù)上行，中長端上行較多。2025年4月18日至4月25日，6000億元MLF超額續(xù)作，政治局會議內(nèi)容基本符合預(yù)期，關(guān)稅信息反復(fù)，債市橫盤震蕩。信用債收益率多數(shù)上行，短端收益率受資金面轉(zhuǎn)松上行有限，中長端收益率多數(shù)上行5BP左右。二永債方面，同樣中長端收益率上行相對明顯。上周買盤持續(xù)加強(qiáng)，理財凈買入152億元，基金凈買入410億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)小幅上行2BP左右，各省城投債利差中位數(shù)多數(shù)小幅上行1BP左右，黑龍江、廣西利差上行較多。
一級發(fā)行：信用債發(fā)行環(huán)比上升，發(fā)行利率多數(shù)下行
2025年4月21日至2025年4月25日，公司類信用債合計發(fā)行5033億，環(huán)比上升18%，金融類信用債合計發(fā)行1198億，環(huán)比大幅上升59%。上周公司類信用債合計發(fā)行5033億元，其中城投債發(fā)行1636億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行3248億元；合計凈融資727億元，其中城投凈償還525億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資1282億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行45億元，商業(yè)銀行次級債發(fā)行845億元，保險公司及證券公司債發(fā)行308億元，合計凈融資757億元。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率除AAA級下行，公司債除AA級外平均發(fā)行利率下行。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交回落
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟(jì)大省相對較高利差區(qū)域（山東、四川、河南等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中無5年以上債券成交，相比前一周（占比為7%）回落。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
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