>> 平安證券-常熟銀行(601128)非息支撐營收穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 1147KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇,許淼 |
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事項：
常熟銀行發(fā)布2025年1季報，公司1季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.7億元，同比增長10.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.8億元，同比增長13.8%。截至2025年1季度末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達到3890億元，同比增長6.7%，其中貸款同比增長6.1%，存款同比增長9.0%。
平安觀點：
非息貢獻度提升，盈利增速穩(wěn)健。常熟銀行2025年1季度歸母凈利潤同比增長13.8%（+16.2%，24A），其中撥備前利潤同比增長11.1%（+10.6%，24A），盈利增速穩(wěn)健，預(yù)計仍維持在行業(yè)較優(yōu)水平。公司25年1季度營業(yè)收入同比增長10.0%（+10.5%，24A），其中利息凈收入同比增長0.9%（+7.5%，24A），貸款量價雙降對利差業(yè)務(wù)拖累較為明顯。非息收入貢獻較為明顯，公司1季度非息收入同比增長62.0%（+29.1%，24A），其中債券投資相關(guān)的其他非息收入同比增長48.8%（+25.9%，24A），預(yù)計與債券市場波動相關(guān)。
息差略有承壓，擴表速度放緩。常熟銀行25年1季度末凈息差水平為2.61%，較24年末下降10BP，單季度降幅較24年季度擴大7BP，預(yù)計仍與資產(chǎn)端定價的持續(xù)承壓相關(guān)，我們按照期初期末余額測算公司25年1季度單季度年化生息資產(chǎn)收益率環(huán)比24年4季度下行2BP，重定價、競爭壓力加劇等因素對資產(chǎn)端定價拖累仍存，但公司向小、向微、向信用的發(fā)展定位使得其絕對水平仍處于上市銀行較優(yōu)位置。負債端延續(xù)改善趨勢，我們按照期初期末余額測算公司25年1季度單季度年化計息負債成本率環(huán)比24年4季度下降1BP至1.99%，定期化趨勢略有改善，1季度末活期存款占比較24年末上升1.06pct至19.2%。規(guī)模方面，公司1季度末資產(chǎn)同比增長6.7%（+9.6%，24A），其中貸款同比增長6.1%（+8.3%，24A），擴表速度邊際放緩，對公貸款是公司1季度主要的增量來源，對公貸款增量占到1季度貸款增量的74.6%。此外，1季度末個人經(jīng)營貸占貸款余額比為37.6%，仍維持較高水平。負債方面，公司1季度末存款同比增長9.0%（+15.6%，24A），增速水平略有下滑。
不良率維持低位，撥備水平環(huán)比下降。常熟銀行1季度末不良率環(huán)比24年末下降1BP至0.76%，不良絕對水平預(yù)計仍保持行業(yè)較優(yōu)位置。撥備方面，公司1季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比24年末下降10.95pct/12BP至490%/3.74%，雖有所下降，但絕對水平仍然較高，風險抵補能力夯實。
投資建議：看好零售和小微業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。公司始終堅守“三農(nóng)兩小”市場定位，持續(xù)通過深耕普惠金融、下沉客群、異地擴張走差異化發(fā)展的道路，零售與小微業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，我們認為后續(xù)伴隨區(qū)域小微企業(yè)和零售客戶需求的持續(xù)回暖，公司有望充分受益。我們維持公司25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年EPS分別為1.46/1.68/1.91元，對應(yīng)盈利增速分別為15.3%/15.0%/13.7%，目前公司股價對應(yīng)25-27年P(guān)B分別為0.72x/0.64x/0.57x，我們長期看好公司小微業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）金融政策風險。
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