>> 光大證券-醫(yī)藥生物行業(yè)美式醫(yī)藥資本游戲指南與流動性時鐘：美國創(chuàng)新藥與美元霸權(quán)，錢到底怎么來的？-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 5278KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
王明瑞 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究背景
當(dāng)今世界進(jìn)入百年未有之大變局，作為全球創(chuàng)新藥高地的美國市場生出諸多變數(shù)，若想看懂美國創(chuàng)新藥市場在十字路口的前景未來，必須先理解美國創(chuàng)新藥的過往生態(tài)。市場過往研究往往聚焦于創(chuàng)新藥的資產(chǎn)端（貨），但是如今美國市場大量的變數(shù)來源于資金端（幣），本研究著重于創(chuàng)新藥的資金側(cè)研究，拆解美國創(chuàng)新藥的資金運轉(zhuǎn)原理，嘗試搞清楚“錢到底怎么來的？”，并基于資金和資產(chǎn)的相互作用，構(gòu)建創(chuàng)新藥投資的流動性時鐘。
能夠支付大額首付款的都是MNC
各個創(chuàng)新藥授權(quán)項目的談判條款不盡相同，若按照項目金額排序，可以發(fā)現(xiàn)能支付1億美元以上大額首付款及近期里程碑付款的都是大型跨國制藥巨頭（MNC，Multi National Company)，對海外Biotech類企業(yè)的授權(quán)首付款通常不高，而是給予更大的里程碑付款承諾。
風(fēng)險提示
美債危機(jī)
美國財政運轉(zhuǎn)高度依賴美債，而當(dāng)今的美債面臨巨大壓力。若美國政府無法找到妥善的化債方案，則會對政府支出產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響到以財政醫(yī)療為核心的美國醫(yī)療體系。
美元貶值
如果美元持續(xù)走弱出現(xiàn)明顯的貶值，會導(dǎo)致以美元計價的利潤換算到人民幣的價值下降。
關(guān)稅等國際沖突升級
當(dāng)前創(chuàng)新藥對外授權(quán)的合作形式受關(guān)稅沖突影響小。若國際沖突進(jìn)一步升級，則創(chuàng)新藥的跨國合作可能有難以預(yù)料的變數(shù)。
資產(chǎn)定價基準(zhǔn)調(diào)整
創(chuàng)新藥屬于典型的長期風(fēng)險資產(chǎn)，其NPV估值體系的定價基準(zhǔn)是長期無風(fēng)險利率，過往常取10Y美債收益率，若市場對美債信任度改變，則定價基準(zhǔn)可能發(fā)生調(diào)整。
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