>> 國金證券-酒鬼酒(000799)業(yè)績?nèi)猿袎海o待內(nèi)外理順-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宸倩,葉韜 |
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業(yè)績簡評
2025年4月28日，公司披露24年年報及25年一季報。1）24年實現(xiàn)營收14.2億元，同比-49.7%；實現(xiàn)歸母凈利0.1億元，同比-97.7%。2）25Q1實現(xiàn)營收3.4億元，同比-30.3%；實現(xiàn)歸母凈利0.3億元，同比-56.8%。業(yè)績?nèi)蕴幱诔袎弘A段。分產(chǎn)品來看，24年內(nèi)參/酒鬼/湘泉/其他系列分別實現(xiàn)營收2.4/8.3/0.8/2.7億元，同比-67%/-49%/+8%/-31%，其中銷量分別-56%/-46%/+19%/-20%，噸價分別-25%/-6%/-10%/-13%，噸價下行致使內(nèi)參/酒鬼/其他系列毛利率分別-2.4/-2.9/-10.1pct。
經(jīng)營分析
期內(nèi)公司仍著手去化渠道遺留庫存問題，聚焦消費者掃碼、宴席活動，期內(nèi)宴席、消費者掃碼有明顯增長。公司也階段性開始梳理產(chǎn)品架構(gòu)，酒鬼酒SKU壓減50%，構(gòu)建“2+2+2”戰(zhàn)略單品體系，即2個戰(zhàn)略單品（內(nèi)參、紅壇）、2個重點單品（妙品、透明裝）、2個馥郁香基礎(chǔ)單品（內(nèi)品、湘泉）。
分渠道來看，24年線上/線下分別實現(xiàn)營收1.9/12.3億元，同比-34%/-51%。此外，24年華北/華東/華南/華中/其他區(qū)域經(jīng)銷商分別-62/-64/-24/-208/-80家，合計減少428家至1336家。公司對客戶實行分類分級管理，嚴(yán)格準(zhǔn)入；建設(shè)有效核心終端2.4萬家。其中，省內(nèi)堅持拓展終端規(guī)模，打造高質(zhì)量門店標(biāo)桿；省外聚焦重點市場，以控量、穩(wěn)價、提質(zhì)為主，夯實市場基礎(chǔ)。
報表質(zhì)量層面：1）24年歸母凈利率同比-18.5pct至0.9%，其中毛利率-7.0pct至71.4%，銷售費用率/管理費用率/銷售稅金及附加占比分別+10.7pct/+5.8pct/+2.6pct。25Q1歸母凈利率同比-5.6pct至9.2%，其中毛利率-0.4pct至70.7%，銷售費用率/管理費用率/銷售稅金及附加占比分別-6.2pct/+2.6pct/+1.1pct。2）25Q1末合同負債余額1.8億元，同比-0.6億元；25Q1銷售收現(xiàn)2.3億元，同比-27%。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮白酒行業(yè)需求持續(xù)走弱，對規(guī)模尚小酒企沖擊較強，我們下調(diào)25/26年歸母凈利35%/31%。我們預(yù)計公司25-27年收入分別3.0%/+3.0%/+7.2%；歸母凈利為1.0/1.5/2.0億元；EPS為0.30/0.45/0.605元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值分別為147/96/72倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；營銷轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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