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資訊
　　鉛
　　1.西部礦業(yè)公告，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.42億元，同比增長(zhǎng)50.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.08億元，同比增長(zhǎng)9.61%。本期冶煉銅、冶煉鉛和金錠產(chǎn)銷量較上年同期增加
　　鋅
　　1.SMM調(diào)研顯示，截至4月28日，SMM七地鋅錠庫(kù)存總量8.59萬(wàn)噸，較4月21日減少0.71萬(wàn)噸，較4月24日增加0.01萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存錄增。
　　2.Gold Resource披露2024年第四季度產(chǎn)量，該季度其鋅礦金屬產(chǎn)量1734噸，環(huán)比基本持平，同比降低40%，2024年鋅精礦產(chǎn)量總計(jì)0.78萬(wàn)噸，同比降低42%。
　　3.MMG發(fā)布2025年一季度報(bào)，該季度其鋅礦產(chǎn)量為5.18萬(wàn)噸，由于Dugald River的山火、洪水以及Rosebery的計(jì)劃維護(hù)，一季度產(chǎn)量同比下滑13%，預(yù)計(jì)二季度產(chǎn)量環(huán)比改善。
　　4.Vedanta發(fā)布2025第一季度報(bào)告，報(bào)告顯示該季度Vedanta鋅精礦金屬產(chǎn)量36萬(wàn)噸，同比增加8%
　　投資策略
　　鉛
　　上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.59%，滬鉛主力收盤(pán)較前一日上漲0.35%。
　　基本面來(lái)看，原生鉛煉廠基本恢復(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工回升，3月電解鉛產(chǎn)量大幅提升，環(huán)比增幅23個(gè)百分點(diǎn)左右，4月河南地區(qū)部分煉廠進(jìn)入檢修，原生鉛環(huán)比或有減量；再生鉛方面，廢鉛蓄電池價(jià)格接連上漲，回收商貨源亦有限，門(mén)店看漲惜售情緒較重，惡性循環(huán)難以打破，再生鉛煉廠被迫漲價(jià)，部分煉廠因成本倒掛減停產(chǎn)，開(kāi)工顯著下滑；需求端來(lái)看，當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，五一節(jié)前備庫(kù)積極性不高，對(duì)鉛價(jià)支撐較為有限。
　　整體來(lái)看，原料偏緊問(wèn)題未解，部分再生鉛煉廠因原料不足有所減產(chǎn)，需求端則處于淡季，成本支撐與需求偏弱相搏弈，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)寬幅整理為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注宏觀方面的不確定性因素。
　　鋅
　　上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日下跌1.30%，滬鋅主力合約收跌1.01%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日下跌10元/噸至165元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌10元/噸至245元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲50元/噸至480元/噸。
　　基本面來(lái)看，煉廠原料備庫(kù)充足，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)回漲，上周國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)維持在3,450屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)35噸，部分訂單進(jìn)口加工費(fèi)已調(diào)整至80美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，原料不足對(duì)煉廠生產(chǎn)限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤(rùn)及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量增量趨勢(shì)明顯；需求端來(lái)看，鋅價(jià)上漲后下游畏高慎采，疊加前期鎖價(jià)較多，下游陸續(xù)提貨帶動(dòng)庫(kù)存下移，本周即將進(jìn)入五一假期，但當(dāng)前高升水環(huán)境下，下游普遍以剛需采買為主，預(yù)計(jì)升貼水維持高位震蕩，此外，下游出口至東南亞、歐洲及中東等地的訂單相對(duì)正常，出口至美國(guó)的訂單則面臨取消及退回困境，市場(chǎng)“搶出口”并不明顯。
　　整體來(lái)看，短期宏觀情緒依舊存在較大不確定性，鋅價(jià)寬幅整理為主，中長(zhǎng)期來(lái)看，TC仍有上調(diào)空間，鋅價(jià)重心或下移，后續(xù)持續(xù)關(guān)注宏觀情緒擾動(dòng)。