>> 開源證券-科興制藥(688136)公司信息更新報告：利潤快速增長，“出海+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動成長空間廣闊-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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2025Q1利潤端快速增長，“出海+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動成長空間廣闊
2024年，公司實現(xiàn)營收14.07億元，同比增長11.75%；歸母凈利潤3148萬元，同比增長116.54%；扣非歸母凈利潤3525萬元，同比增長117.52%。單看2025Q1，公司實現(xiàn)營收3.54億元，同比下滑1.97%，環(huán)比下滑4.10%；歸母凈利潤2558萬元，同比增長106.21%，環(huán)比增長78.83%；扣非歸母凈利潤2260萬元，同比增長124.40%，環(huán)比增長105.18%。2024年公司成功實現(xiàn)扭虧，2025Q1利潤端快速增長，收入端略有下滑主要系干擾素區(qū)域集采影響。公司逐步完成產(chǎn)品引進規(guī)劃并持續(xù)推進引進產(chǎn)品出海，海外業(yè)務(wù)預(yù)計將進入加速成長期。同時，公司創(chuàng)新平臺持續(xù)發(fā)力，早研平臺商業(yè)化價值逐步得到認可。我們維持原盈利預(yù)測并新增2027年預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司的歸母凈利潤為1.04/2.28/2.84億元，EPS為0.52/1.14/1.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為72.3/33.0/26.4倍，維持“買入”評級。
出海進程持續(xù)加速，海外市場放量可期
2024年海外銷售收入約2.24億元，同比增長61.96%；2025Q1海外延續(xù)高增長態(tài)勢，外銷收入同比增長約84.33%。截至2024年底，公司引進重磅產(chǎn)品約16款，引進產(chǎn)品已在60余個國家提交了120多項注冊申請，白蛋白紫杉醇、英夫利西單抗、貝伐珠單抗、利拉魯肽等產(chǎn)品2025年將陸續(xù)在多個國家、地區(qū)獲批注冊，實現(xiàn)上市銷售。同時，公司新設(shè)立了德國子公司，將有力推動白蛋白紫杉醇在歐盟及英國的銷售。海外業(yè)務(wù)預(yù)計進入加速成長期。
創(chuàng)新管線持續(xù)發(fā)力，重點關(guān)注早研平臺未來商業(yè)化價值
2025Q1公司研發(fā)投入4192萬元，同比增長約20%。公司持續(xù)加強創(chuàng)新藥平臺建設(shè)，多條臨床前管線全球進度領(lǐng)先，具有較強BD出海潛力。核心早研管線GB18（GDF15單抗）對標(biāo)輝瑞Ponsegromab，國內(nèi)IND已受理，美國2月底已pre-IND。除此之外，公司也前瞻性布局了如TL1A單抗/雙抗、BDCA2單抗、IL-4R/IL-31雙抗、VEGF/ANG-2雙抗等產(chǎn)品管線，早研平臺的商業(yè)化價值逐漸凸顯。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥監(jiān)管政策變動、匯率波動、公司核心成員流失等。
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