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事件：
　　科興制藥于近日發(fā)布2024年三季度報(bào)告：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入10.4億元（+7.2%）、歸母凈利潤(rùn)1717.8萬(wàn)元、扣非歸母凈利潤(rùn)2423.8萬(wàn)元。2024Q3收入2.8億元（-13.0%）、歸母凈利潤(rùn)530.1萬(wàn)元、扣非歸母凈利潤(rùn)270.8萬(wàn)元。公司已連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈。
　　精耕細(xì)作，科興制藥持續(xù)加速推進(jìn)海外商業(yè)化進(jìn)程
　　科興制藥堅(jiān)定實(shí)施“國(guó)際化”戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化國(guó)外營(yíng)銷組織架構(gòu)，促進(jìn)公司海外商業(yè)化平臺(tái)全體系、全功能的提質(zhì)升維，2024前三季度海外銷售收入1.49億元（+47.16%），已超過(guò)2023年全年金額。
　　歐盟市場(chǎng)銷售取得重大突破。公司引進(jìn)產(chǎn)品白蛋白紫杉醇于2024年7月獲得歐盟委員會(huì)的上市批準(zhǔn)，8月實(shí)現(xiàn)了首批發(fā)貨，歐盟銷售訂單持續(xù)增加。歐盟成功實(shí)現(xiàn)銷售收入標(biāo)志著公司全球銷售區(qū)域版圖從新興市場(chǎng)延伸到歐盟市場(chǎng)；公司自建白蛋白紫杉醇產(chǎn)線已通過(guò)歐盟的備案登記，有利于白蛋白紫杉醇銷售毛利的提升；公司新設(shè)立了德國(guó)子公司，將有力推動(dòng)白蛋白紫杉醇在歐盟及英國(guó)的銷售。
　　新興市場(chǎng)拓展成效顯著：1、報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)EPO、GC和常樂(lè)康等產(chǎn)品持續(xù)拓展更多國(guó)際市場(chǎng)，新獲坦桑尼亞等國(guó)家的上市注冊(cè)批件。EPO、GC制劑占比不斷提升，自產(chǎn)產(chǎn)品海外銷售2024年前三季度的毛利率同比提升6.25%。2、引進(jìn)產(chǎn)品在新興市場(chǎng)的銷售及注冊(cè)進(jìn)度加快。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)英夫利昔單抗秘魯?shù)氖讍伟l(fā)貨，阿達(dá)木單抗完成菲律賓藥監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)GMP檢查，貝伐珠單抗完成巴基斯坦藥監(jiān)局線上審計(jì)，利拉魯肽完成哥倫比亞藥監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)GMP檢查。
　　加強(qiáng)體系建設(shè)，以點(diǎn)帶面不斷優(yōu)化新興市場(chǎng)的海外商業(yè)化營(yíng)銷矩陣。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，海外商業(yè)化平臺(tái)已覆蓋40多個(gè)國(guó)家，人口過(guò)億、GDP排名前30的新興市場(chǎng)國(guó)家全覆蓋，公司不斷完善和拓展新興市場(chǎng)的商業(yè)化布局，以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司為支點(diǎn)，深度輻射、覆蓋整個(gè)中美、南美、東南亞、中東北非等區(qū)域的海外商業(yè)化營(yíng)銷矩陣。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　隨著公司海外商業(yè)化推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為0.22/1.02/1.97億元；EPS為0.11/0.51/0.99元/股，對(duì)應(yīng)PE為159.83/34.99/18.12X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。