>> 國金證券-比音勒芬(002832)品牌勢能持續(xù)，24年加大投放短期拖累業(yè)績-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣,趙中平,楊雨欽 |
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業(yè)績簡評
公司4月28日發(fā)布2024年報及25年一季報。24全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入40.04億元（+13.24%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.81億元（14.28%）；1Q25實現(xiàn)收入12.86億元（+1.41%）、歸母凈利潤3.31億元（-8.47%），符合預期。
公司同期公告2024年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利2.85億元，派息率達36.55%。
經(jīng)營分析
24年利潤表現(xiàn)弱于收入，主要受到公司加大品牌營銷投放影響。公司24年收入實現(xiàn)13%同比快速增長，其中4Q24單季度收入逆勢增長35%，主要受益于主品牌客群粘性突出，且公司持續(xù)加強品牌力建設，提高主品牌、新品牌聲量。24年公司毛利率為77%，同比減少1.6pct，銷售費用率、管理費用率分別同比上升3.2/1.4pct至40.3%、9.3%，主要受到比音勒芬及KC品牌加大營銷力度及組建人才團隊影響，最終凈利率同比下降6.3pct至19.5%。
1Q25收入增長穩(wěn)健，營運保持健康。1Q25公司收入增長1.41%，展現(xiàn)出強大韌性和綜合競爭優(yōu)勢。營運方面，一季度受到宏觀環(huán)境波動、年初積極備貨影響，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為270.51天，有所上升，預計隨著消費信心的回升逐步改善。公司貨幣資金為13.05億元，保持較強抗風險能力，整體營運維持健康。
KC新品牌打造第二增長曲線，線上線下店鋪齊開業(yè)，潛力可期。公司旗下KENT&CURWEN品牌已于24年9月在英國倫敦發(fā)布25春夏新品，且24年內(nèi)已在澳門威尼斯人購物中心、深圳萬象天地、重慶星光68廣場等地開出全新門店。公司將重建品牌的視覺辨識度和品牌基因，打造其成為全球Z世代消費者首選的具有英國傳統(tǒng)的品牌，未來有望成為集團的第二增長曲線。
盈利預測、估值與評級
2025年公司主品牌預計持續(xù)提升影響力，同時隨著國際新品牌發(fā)布新品、威尼斯經(jīng)營顯著改善，業(yè)績韌性與成長性優(yōu)勢預計延續(xù)。我們預計公司2025~27年分別實現(xiàn)歸母凈利7.14/8.74/10.38億元，對應PE分別為14/11/9倍，維持“買入”評級。
風險提示
營銷網(wǎng)絡拓展帶來的管理風險、品牌運營不及預期。
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