>> 華泰證券-航天宏圖(688066)短期業(yè)績承壓，靜待營收拐點-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,林海亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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航天宏圖發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收15.75億元（yoy-13.39%），歸母凈利-13.93億元（同比增虧），扣非凈利-14.53億元（同比增虧）。其中Q4實現(xiàn)營收2.30億元（yoy-0.81%，qoq-54.10%），歸母凈利-11.71億元（同比增虧）。2024年公司歸母凈利低于我們預(yù)期（0.83億元），我們判斷主因：2024年7月6日起，公司特種領(lǐng)域采購資格暫停，導(dǎo)致2024年計提存貨跌價資產(chǎn)減值損失9.3億元。我們認(rèn)為，隨著下游需求復(fù)蘇，公司25年營收有望回暖。維持“買入”評級。
25年下游需求有望逐步企穩(wěn)，靜待營收拐點
2024年公司數(shù)據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)收入9.35億元，同比-10.77%，毛利率30.76%，同比-4.90pct。系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)業(yè)務(wù)收入6.31億元，同比-16.04%，毛利率9.22%，同比-25.63pct。2024年公司主營業(yè)務(wù)收入同比下滑，主因受下游需求節(jié)奏波動影響，23、24年公司訂單數(shù)量減少。據(jù)公司2024年年報，公司正積極與下游客戶溝通，已將部分項目納入2025年化債清單。我們認(rèn)為，隨著下游需求逐步企穩(wěn)，25年公司營收有望回暖。
25Q1保持高研發(fā)投入，產(chǎn)品力奠定中長期成長基礎(chǔ)
25Q1公司實現(xiàn)營收1.24億元（yoy-44.10%），歸母凈利-1.15億元（同比減虧），扣非凈利-1.15億元（同比減虧）。25Q1公司研發(fā)費用率55.92%，同比+23.71pct。我們認(rèn)為，受2024年訂單下滑影響，25Q1公司營收繼續(xù)承壓，但公司仍堅持較大研發(fā)投入力度，有望推動PIE+行業(yè)/云服務(wù)產(chǎn)品線持續(xù)升級，奠定中長期增長基礎(chǔ)。
自主數(shù)據(jù)源體系有望逐步搭建，或開啟云服務(wù)第二增長曲線
2023年和2024年公司已成功發(fā)射12顆高分辨率商業(yè)雷達衛(wèi)星，公司預(yù)計2025年將發(fā)射不少于8顆高分辨率商業(yè)雷達衛(wèi)星，實現(xiàn)高精度地形測繪、高分寬幅成像、形變檢測以及三維立體成像的能力，賦能傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，隨著公司“空天地”自主數(shù)據(jù)源體系逐步搭建，有望實現(xiàn)從數(shù)據(jù)到信息至知識的商業(yè)閉環(huán)，開啟云服務(wù)第二增長曲線。
盈利預(yù)測與估值
考慮公司下游客戶采購需求波動，下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤(22.4%，24.6%)至1.32億元、2.52億元，預(yù)計27年歸母凈利潤為3.44億元，對應(yīng)25-27年EPS分別為0.50、0.96、1.32元?？杀裙酒骄?5E 50.0x PE（iFind），給予公司25E 50.0x PE，下調(diào)目標(biāo)價為24.98元（前值31.61元，對應(yīng)25E 48.6x PE）。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。
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