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公司發(fā)布2025年一季度報告。2025 Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入54億元，同比減少34.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比減少79.50%。
　　價格下行拖累業(yè)績，成本優(yōu)化成效已現(xiàn)。
　　產(chǎn)銷方面，25Q1公司原煤產(chǎn)量750萬噸，同比+13.1%，環(huán)比+15.8%，公司商品煤銷量632萬噸，同比-8.6%，環(huán)比-11.3%。
　　利價來看，25Q1公司商品煤綜合售價763元/噸，同比-34.0%，環(huán)比-26.1%，商品煤綜合成本616元/噸，同比-26.1%，環(huán)比-21.9%。商品煤綜合毛利147元/噸，同比-54.3%，環(huán)比-39.8%。
　　根據(jù)山西焦煤焦煤在線數(shù)據(jù)，25Q2河南焦精煤價格1460元/噸（25Q11540元/噸），1/3焦精煤價格1340元/噸（25Q11390元/噸）
　　煤質(zhì)優(yōu)異，焦煤龍頭。截至2024年年報公司資源量近30億噸，公司煤種主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰、低磷、低堿金屬、熱態(tài)指標好、有害元素少等先天優(yōu)勢，是全球稀缺的戰(zhàn)略資源，主焦煤品質(zhì)、產(chǎn)能全國第一，部分指標優(yōu)于進口煤，深受市場青睞。
　　“東引西進出?！?。2024年以17.48億元成功競得16.68億噸新疆托里縣塔城白楊河礦區(qū)鐵廠溝一號井煤礦勘查探礦權(quán)；2025年1月，公司公告以約6.6億元收購烏蘇四棵樹煤炭有限責任公司60%的股權(quán)，其八號井于2007年投產(chǎn)，核定生產(chǎn)能力120萬噸/年。
　　成本優(yōu)化持續(xù)推進。1）公司井下充填開采技術(shù)取得新突破，十一礦井下充填開采單月產(chǎn)量由2024年年初的3萬噸突破至24年財報披露時的7.1萬噸，噸煤成本降低22元。2）構(gòu)建物資全流程管控模式，物資消耗成本月均降低14%。3）主輔分離改革提質(zhì)擴面。平穩(wěn)完成4家選煤廠、天力工程處和八礦后勤輔業(yè)分離近600人。4）財務(wù)資金管控效果顯著，全面降低融資成本。
　　投資建議。考慮到焦煤價格持續(xù)下行，我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2025年~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別7.0億元、10.8億元、13.7億元，維持“增持”評級。
　　風險提示：煤價坍塌式下跌，煤炭銷售不及預(yù)期，蒙煤進口超預(yù)期。