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 業(yè)績摘要：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收87.3億元，同比+0.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比-24.8%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.9億元，同比-22.3%。單季度來看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營收27.5億元，同比+5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5277.1萬元，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-7312.5萬元。
　　毛利率略有下降，銷售費(fèi)用率同比提升。24年公司整體毛利率為33.7%，同比-0.7pp，毛利率略有下降，我們判斷主要是毛利率較低的大宗業(yè)務(wù)和代工業(yè)務(wù)占比提升。分渠道來看，經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/線上銷售毛利率為45.4%/15.7%/44.6%，同比+0.3pp/+0.6pp/+0.3pp。分銷售模式來看，喜臨門/MD（含夏圖）/代工毛利率分別為44.6%/27.1%/12.9%，分別同比-0.2pp/-1pp/-0.03pp。費(fèi)用率方面，24年公司總費(fèi)用率為28.9%，同比+1.6pp，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為21.4%/5.3%/0.4%/1.9%，同比+1.2pp/+0.4pp/+0.2pp/-0.2pp。銷售費(fèi)用率增加主要系品牌推廣以及線上費(fèi)用增加。綜合來看，公司凈利率為3.7%，同比-1.2pp。單季度24Q4毛利率為30%，同比-4.7pp；費(fèi)用率為30.7%，同比+1.6pp。 
　　核心品類床墊穩(wěn)步增長，功能智能產(chǎn)品線銷售額突破億元。分產(chǎn)品看，2024年公司床墊/軟床及配套產(chǎn)品/沙發(fā)/木制家具分別實(shí)現(xiàn)營收52.7 /24.4 /7.2 /1.7億元，同比+5.1%/-8.4%/-6.6%/+27.5%，核心產(chǎn)品床墊穩(wěn)步增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與技術(shù)雙突破，推出寶褓系列AI智能床墊及電動架產(chǎn)品，全年功能智能產(chǎn)品線銷售額突破億元大關(guān)。軟床及配套產(chǎn)品營收下滑主要系公司國內(nèi)代工業(yè)務(wù)中該類產(chǎn)品減少；沙發(fā)產(chǎn)品營收有所下滑主要系M&D沙發(fā)銷量不達(dá)預(yù)期。
　　大宗及電商渠道表現(xiàn)較好，代工及境外業(yè)務(wù)同比增長。分渠道來看，2024年公司經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/線上銷售分別實(shí)現(xiàn)營收32.1/34/19.8億元，分別同比-12.9%/+10.1%/+9.9%。經(jīng)銷店結(jié)構(gòu)調(diào)整，截至2024年末，喜臨門/MD（含夏圖）專賣店分別為5065/453家，較年初凈減98/37家。大宗業(yè)務(wù)方面，公司積極開拓大型國際酒店集團(tuán)客戶、酒店式公寓客戶，不斷創(chuàng)新酒店合作新模式，收入保持較快增長。線上渠道方面，公司在天貓、京東等平臺穩(wěn)中求進(jìn)，同時聚焦抖音等新平臺發(fā)力內(nèi)容營銷，開辟新成長空間。分品牌來看，24年喜臨門/MD（含夏圖）/代工的營收分別為54.2/3.4/28.4億元，分別同比-1.6%/-18.3%/+6.7%。代工方面公司深度鏈接全球家居產(chǎn)業(yè)鏈，與國內(nèi)外家具巨頭均有緊密合作，2024年前五名客戶銷售額17.6億元，占比20.1%。分地區(qū)看，24年公司內(nèi)銷/外銷分別實(shí)現(xiàn)營收64.7 /21.3億元，同比-6.4%/+27.5%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.91元、0.97元、1.04元，對應(yīng)PE分別為17倍、16倍、15倍?？紤]到公司作為床墊龍頭企業(yè)，逐步布局AI+新業(yè)務(wù)，疊加國補(bǔ)催化，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、市場需求波動風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險。