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25年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（1.74億元，同比+8.37%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（3067.32萬(wàn)元，同比-3.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)（2567.72萬(wàn)元，同比-17.77%）。
　　25Q1營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，管理費(fèi)用增加帶來(lái)利潤(rùn)承壓。25年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（1.74億元，同比+8.37%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（3067.32萬(wàn)元，同比-3.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)（2567.72萬(wàn)元，同比-17.77%）。盈利能力方面：銷售毛利率為41.23%，同比下降1.31pct。管理費(fèi)用（1616.40萬(wàn)元，同比+65.08%）、銷售費(fèi)用（414.03萬(wàn)元，同比+14.15%）、財(cái)務(wù)費(fèi)用（-32.33萬(wàn)元，去年同期-67.21萬(wàn)），研發(fā)費(fèi)用（1406.64萬(wàn)元，同比+28.83%），期間費(fèi)用率達(dá)19.57%，同比上升4.83pct。銷售凈利率降至17.73%（同比-1.38pct）。
　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件產(chǎn)能擴(kuò)充順利推進(jìn)。截至報(bào)告期末，公司固定資產(chǎn)達(dá)到了8.63億元，這一增長(zhǎng)主要得益于募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)。航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目全面完成建設(shè)，高起點(diǎn)規(guī)劃建成第二壓氣機(jī)葉片專業(yè)化車間、整體葉盤/整流器專業(yè)化車間，優(yōu)化了原有機(jī)匣、渦輪盤兩大類零部件車間的布局，擴(kuò)大了相關(guān)品類零部件的產(chǎn)能，關(guān)鍵技術(shù)能力得到提升，為滿足未來(lái)數(shù)年增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求奠定了可靠基礎(chǔ)。關(guān)聯(lián)交易方面，2025年公司預(yù)計(jì)向中國(guó)航發(fā)集團(tuán)及下屬科研院所工廠關(guān)聯(lián)銷售額為4.5億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)34.64%，較上年度預(yù)計(jì)額與實(shí)際發(fā)生額分別同比+12.5%和87.27%，主要系國(guó)內(nèi)航空業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。
　　股權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，為公司增長(zhǎng)注入強(qiáng)心劑。公司發(fā)布《2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬授予15名激勵(lì)對(duì)象限制性股票550萬(wàn)股（占總股本2.13%），其中首次授予限制性股票450萬(wàn)股（占總股本1.74%），預(yù)留授予限制性股票100萬(wàn)股（占總股本0.39%），授予價(jià)格為8.64元/股。歸屬首次授予限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用預(yù)計(jì)為3922.65萬(wàn)元。我們認(rèn)為，公司此次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋董事、高管及核心技術(shù)骨干，預(yù)計(jì)能充分調(diào)動(dòng)工作積極性，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)快速提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為1.82/2.22/2.64億元，對(duì)應(yīng)估值26、21、18倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期